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境内外证券市场个人投资者情况比较分析(中国结算数据统计分析小组
近年来,随着市场逐步转暖,投资者交投日趋活跃,投资者新开账户数增加显著。特别是进入2007年,每日新开A股账户屡创新高,全年新开A股账户3759.48万户,占期末A股账户总数的比重超过三分之一。新开A股账户中绝大多数是自然人投资者。据统计,自然人平均每天的交易额占市场全部交易额的比重超过八成,其交易行为对市场的影响不可小视。
与之相对应的是,新入市投资者投资经验不够丰富、投资方式较为单
一、交易活动比较频繁、投资行为短期化特征明显。因此,本文对近期境内和境外一些国家和地区的投资者情况进行对比分析,以加深对现阶段我国证券投资者的认识,希望对证券市场持续健康发展和加强投资者教育工作有所助益。
一、境内证券市场投资者情况
通过对我公司掌握的投资者资料进行整理,结合07年8月中国证券业协会编制的《中国证券市场投资者问卷调查分析报告》,研究发现境内市场个人投资者具有如下特征:
1、实际股票投资者占国家人口的比重不高。截止2007年年末,共有股票账户11287.27万户。其中,A股账户数为11052.96万户, B股账户234.31万户。根据中国证监会《关于做好证券公司客户交易结算资金第三方存管有关账户规范工作的通知》以及本公司《关于进一步规范账户管理工作的通知》的规定,经证券公司核实、申报的休眠账户数为2006.68万户。因此,股票账户去除休眠账户后的有效账户数为9280.59万户。
由于一名投资者可以分别开设沪、深A、B股股票账户,按照同一身份证号为一名投资者的原则对账户进行比对发现,实际开户人数
约为账户数的60%。按这个比例粗略估算,2007年底,9280.59万个有效账户代表了约5568万个(9280.59万*60%=5568.35万投资者,约占我国城镇人口1的12%,占全国人口的4%。
我公司从2007年6月起,每月定期公布近一年发生二级市场交易的A股账户数和期末持仓A股账户数。去年下半年以来,近一年发生二级市场交易的账户数占比一般在50%以上,期末持仓账户数占比一般接近40%。2007年底,在期末A股账户中,2007年全年发生二级市场交易的A股账户为5878.80万户,占期末A股账户总数的53.19%,占期末有效账户的63.35%;2007年年末持仓A股账户(期末持有证券不为零的账户为4302.18万户,占期末A股账户总数的比例为38.92%,占期末有效账户的46.36%。
2、中国境内的个人投资者多为具有较高学历但收入不高的中青年。根据07年年末的投资者数据,在30岁至40岁年龄段的投资者约占全部投资者的31%,在40岁至50岁年龄段的投资者约占全部投资者的26%。
从文化素质看,个人投资者总体文化素质较高,大学教育程度及以上的投资者占总数的60%。从收入情况看,个人投资者以月收入在5000元以下的中低收入群体为主,占总数的70%左右2。
表1:境内投资者参与股票市场情况
2007年境内个人投资者特点:主要为拥有较高学历的收入不高的中青年。约有多少个人投资股票? 个人 约5568万 占全国人口的比重 4% 股票投资者的基本情况? 年龄分布 30-50岁(57%
教育水平 本科以上(60% 职业 在职(64.5% 收入水平 5000元人民币以下(70% 1根据国家统计局公布的2001年人口普查数据,全国人口接近13亿,其中,15岁以上的人口为10亿,城镇人口为4.5亿。
2数据来源于2007年中国证券业协会编制的《中国证券市场投资者问卷调查分析报告》。
3、境内个人投资者投资行为追求短期化。截止到07年末,最近一年参与交易的A股账户为5878.80万户,约占期末有效账户的63%。据调查虽然大部分投资者表示追求稳健的投资收益,但另一方面,一半以上的投资者的投资行为却以短线操作为主,持股时间选择在3个月以内。
二、境外证券市场投资者情况
美国、澳大利亚、香港等国家和地区近年来先后发布了关于该地区个人投资者情况的调查报告3,我们对其进行综合分析发现:
1、境外个人投资股票市场的情况较为普遍。2005年美国大约有9110万个个人以直接持股的方式或通过基金等间接持股的方式投资股票市场,约占美国居民的三分之一;大约5690万个家庭持有股票,约占美国家庭的一半。2006年澳大利亚大约有730万的投资者以直接或间接的方式投资股票市场,约占澳大利亚人口的35%。2005年大约有163万的香港人以直接方式投资了香港股票市场,约占香港人口的23%。
2、境外股票投资者一般为具有中等收入且具有较高学历的中年人。美国股票投资者的年龄范围分布较广,但2/3的分布在35岁至64岁之间,投资者平均年龄约为51岁;澳大利亚市场直接股票投资者的平均年龄在35岁以上;香港市场股票投资者平均年龄为42岁,在30岁至59岁年龄段的投资者占比为78%。
在文化层次方面,美国投资者中大学以上学历的占到56%;澳大利亚直接股票投资者学历通常在本科以上;香港市场股票投资者中,高中以上学历的占40%,而香港全部成年人中该比例为26%。
在职业方面,美国70%的人在业,有29%的退休在家。香港股票投资者中57%为在职人员;在其从事的行业中,白领的占比为30.1%,经理、企业管理者、教授的占比为23.7%,蓝领的占比为17.9%。
在收入方面,美国投资者家庭平均金融资产约为125,000美元,其中股票资产的比重占到了55%;家庭平均收入约为65,000美元。3由于各国家或地区调查的时间不一致,因此统计数据可能并不在同一时期。
香港市场股票投资者中,平均月收入为18,750港元,高于13,750港元的香港城市居民平均月收入;平均家庭月收入为35,000港元,高于18,750港元的香港城市居民平均家庭月收入。
表2:境外股票投资者特点
境外股票投资者特点:一般为具有中等家庭收入和金融资产的中年人。投资股票市场人数 美国 澳大利亚 香港 730万600万 163万 直接投资股票人数 27.9万(家 庭
占国家(地区人口比例 24.5% 29% 23%
股票投资者的基本情况? 年龄中值 51岁 超过35岁 42岁 家庭收入中值 65,000美元--18750港
元 平均文化程度 本科以上56%本科以上 高中以上 在业 70%--57% 他们股票投资的结构如何? 只拥有共同基金的投资者占比 51%(家庭 18%--只拥有个股的投资者占比 10%(家庭 48%--39%(家庭 34%--同时拥有个股和基金的投资者 占比
3、境外投资者通过基金等间接方式投资股票的比例较高。在参与股票投资的美国家庭中,大约有接近51%的家庭只通过共同基金等间接方式投资股票市场;大约10%左右的家庭采取直接方式投资于股票市场;39%的家庭既通过共同基金等间接方式又通过直接方式投资于股票市场。因此,通过共同基金等间接方式投资股票市场的家庭总体上占到了九成。由于受美国2001年左右的熊市影响,美国投资者的投资组合更为多元化。除了股票和共同基金外,2005年投资者投资于债券基金、混合基金、货币市场基金、年金、实物资产上的比例比2002年提高了不少。
2006年有730万澳大利亚人参与了股票市场投资。其中,有130万人仅通过基金等间接持股的方式参与了股票投资,占比为18%;大约有350万的投资者只采取直接购买股票的做法,占比为48%;有250万澳大利亚人既通过间接持股的方式又采取直接购买股票的方式参与股票投资,占比约为34%。通过投资基金等间接方式持股的投资者总体上超过了一半。
4、多数境外投资者交易行为稳健。因为大多数的投资者购买股票的目的是为了积累养老金或者是做中长期的投资,因此有很大一部分投资者并不是经常交易。美国市场没有任何买卖交易的投资者约占到了60%,有交易行为4的投资者的比例稳定在40%左右。在这40%的有交易行为的投资者中,一年内交易次数在5次以下的投资者占到了60%。交易次数较少的投资者多为买卖股票和共同基金,交易次数比较多的投资者多为直接买卖股票。而澳大利亚投资者2004年平均交易次数为7次,2006年上升到8次。香港投资者2005年股票交易的平均交易次数为5次。
另外,境外投资者投资更加多元化。投资组合中囊括了很多的行业和不同大小的公司,形成了分散的组合投资。仅仅投资于小公司的投资者占比较小,例如澳大利亚,仅投资于小公司的投资者占全部投资者的比重仅为6%。
三、境内外证券市场投资者情况对比 通过对比境内外投资者特征,发现:
1、我国股票投资者人数占全国人口的比重相对较低,但投资者增加速度较快。从直接投资于股票市场的投资者数量占该地区人口的比例来看,我国股票投资者仅占全国人口的4%。而澳大利亚2006年有35%左右的人以间接方式或直接方式参与股票市场,其中以直接方式投资于股票的人口约占澳大利亚全国人口的29%。在香港市场,2005年大约有163万的香港人直接投资于股票,约占香港人口的23%。另外,美国2005年有接近5690万个家庭以直接投资或通过共同基金等4不包括送股和分红。
间接方式投资于股票市场，其中直接投资于股票的占 49%,约占美国 全国全部家庭的 24.5%。图 1：各国（地区）以直接方式参与股票投资人数占该国人口比重图 参与股票投资人数占全国/地区人口比重 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 澳大利亚 香港 中国境内 29% 23% 4% 由于各个国家（地区）证券市场发展阶段和城市化水平差异较大，因此，目前的绝对占比并不能十分全面地反映不同市场之间的差异。美国股市发展了有将近 200 年的时间，在近 50 年中，投资者增长最 快的年份增长比例不超过 20%。而中国股市刚发展了不到 20 年，目 前正处于新兴加转
轨的时期，07 年一年新开 A 股账户数是 06 年新开 A 股账户数的 12 倍，增长速度明显较快。
2、我国股票投资者年龄和收入水平与境外差别较大。从自然属 性看，中国境内投资者在文化程度上与境外情况相当。美国大学以上 学历的占到 56%；香港高中以上学历的占到 40%；中国境内大学以上 学历的占到 60%。不同的是在年龄和收入水平上。年龄上，境外投资 者多为中老年人，而境内多为中青年。收入水平上可以看出，境外股 票投资者个人收入或者家庭收入在当地均为中等以上，其收入均高于 当地的平均收入；而境内个人投资者多为中低收入人群，大部分投资 者（70%）收入低于中国境内年平均收入。表 3：各国投资者基本情况 平均收入（美元）44389 股票投资者收入（美元）65000 平均年龄 51 岁 文化程度 大学 美 国 6 澳大利亚（家庭收入）21650 2014 1611-2746 685(70% 35 岁以上 42 岁 30-40 岁占 31% 大学本科 高中以上 大学本科 香 港 中国境内
3、境内投资者通过投资基金参与股票市场的比重逐步提高。美 国参与股票市场的家庭中，大约有 90%通过共同基金持股，其中接近 51%的家庭只通过共同基金持股；而澳大利亚参与股票市场的投资者 通过基金参与股票市场的投资者约占 52%。在境内市场，近年来基金 投资者增长较快，07 年我公司开放式基金 TA 系统配号产生的基金账 户数增长显著。虽然我公司的开放式基金系统仅仅服务一部分开放式 基金，其配号生成的基金账户数只反映了整个开放式基金市场投资者 的一个局部，但可以从一个侧面反映整个市场的发展情况。另外，基 金持有已上市流通 A 股市值占市场全部市值的比重也逐步上升，截止 到 07 年年末，该比例已达到 26%。
4、境内投资者投资行为较为短期化。境外投资者投资行为较为 稳定，平均交易次数不多，大多数是保持中长期的投资。境内一年内 参与二级市场交易的 A 股账户数超过 50%。而美国参与市场交易的投 资者占 40%；在有交易的账户中，平均交易次数在 5 次以下的占到了 60%。澳大利亚投资者平均交易次数为 8 次，其平均持有周期维持多 维持在 2 年以上（持股时间在 2 年-5 年的投资者占比为 51%）。香港 投资者平均交易次数为 5 次。而境内投资者却以短线操作为主，持股 时间选择在 3 个月之内，且交易次数较多。（作者系中国证券登记结算公司总部员工）7
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