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债券市场学习报告
债券市场的发展
中国债券市场从1981年开始，2009年4月，由财政部代发的第一支地方政府债问世。填补了我国地方公债的空白。2009年11月，我国第一支中小非金融企业集合票据正式发行成功。集合票据仍采用注册制，在银行间债券市场公开发行。债券市场由单一国债开始渐渐开始丰富债券的种类，同时债券交易份额也在逐步攀升。
1、中国的市场规模
2000年到2012年间，中国债券总存量从1.75万亿增长至20.4万亿，复合年增长率达到28%，与GDP的比例从17.7%上升至50%以上(Chinabond)。但是相对于发达国家，债券存量与GDP比值仍偏低，英国日本美国等发达国家的债券存量与GDP的比值仍然相对偏低。
由此可见中国的债券市场尚有较大的发展空间。
2、中国的债券交易市场
（1）银行间市场是债券市场的主体，债券存量约占全市场95％。这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐笔结算。中央结算公司为银行间市场投资者开立证券账户，实行一级托管；中央结算公司还为这一市场的交易结算提供服务。
（2）交易所市场是另一重要部分，它由各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是实行净额结算。交易所市场实行两级托管体制，其中，中央结算公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户，中国证券登记结算公司（以下简称“中证登”，英文简称“SD&C”）为债券二级托管人，记录交易所投资者账户，中央结算公司与交易所投资者没有直接的权责关系。交易所交易结算由中证登负责。
（3）商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。柜台市场实行两级托管体制，其中，中央结算公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，承办银行为债券二级托管人，中央结算公司与柜台投资者没有直接的权责关系。与交易所市场不同的是，承办银行日终需将余额变动数据传给中央结算公司，同时中央结算公司为柜台投资人提供余额查询服务，成为保护投资者权益的重要途径。目前，证券公司主要参与的市场为场外市场，即银行间市场和商业银行柜台市场。
债券市场的交易品种
就发行主体来说，中国的债券可以分为：国债、地方政府债券、金融债券和公司债。我就这这种债券的投资特点进行了总结。
1、国债:安全性高，流动性高变现能力强，享受免税政策，可以用作质押和保证，但是收益率低。
2、地方政府债券：2009年地方债券面世，地方政府可以根据地方人大通过的发展规划，更加灵活地筹集资金，解决发展中存在的问题。目前存在地方政府过度负债有破产的风险。目前，尚没有地方政府破产，中央政府的责任明确问题。
3、金融债：金融企业发行金融债券可以使金融机构筹措到稳定且期限灵活的资金，从而有利于优化资产结构，扩大长期投资业务。收益率高于国债但低于企业债券。
4、公司债(包括企业债券)：企业债是中央政府所属部门的，而公司债范围更广是指包括有限责任公司发行的债券。公司债要求，经过资产评级公司评级，募集资金投向明确，同时要有金融机构或者是上级母公司作担保。风险和收益都会相对金融债和国债更高。
在各大年度策略报告中，一般将债券分为利率债和信用债。
1、利率债：国债、政策性银行债和中央票据。中央票据是央行在公开市场回笼流动性的政
策工具，与其它债券作为融资工具有本质的区别。
2、信用债：金融机构债券和非金融企业债券。金融机构债券以商业银行发行的次级债和一
般金融债为主，非金融企业债券包括短期融资券、中期票据、企业债、公司债等。
债券市场的投资者
1、商业银行是主要的投资者，并占据垄断地位，这是与海外债券市场投资者结构最大的不
同之处。由于银行存款增量长期高于贷款增量，所以银行对于债券有刚性的配置需求。因此，银行一般会将债券持有至到期，交易的规模相对比较少。
2、保险公司是第二大的投资者，相对更注重收益率。但保险公司在信用债投资方面仍有很
多限制，以有担保企业债和金融债为主，无担保的企业债必须通过招标发行才能购买。
3、基金是第三大投资者，不仅包括公募基金和社保基金，也包括私募性质的理财产品。基
金大多是交易型机构，操作策略更加积极，考虑收益率和久期进行操作。
债券投资的基本思考
1、利率债注重宏观经济环境分析。利率债信用风险较少，主要受市场利率的波动影响收益。
因此，要分析利率债的投资收益，需要对宏观经济形势有全面的了解。
2、信用债还要中观和微观经济分析。信用债除了收到市场利率影响，还要受到行业的发展
预期影响。不同的行业所处的增长周期不同会带来不一样的盈利空间和发展。此外，企业在行业中所处的位置，企业的盈利负债水平都会对债券的价格带来影响。
3、债券投资和股票投资的区别思考
(1)债券有票面价值未来稳定的现金流，而股票的公允价值变化和权益收益不固定。相
比之下，债券投资风险更低，如果结合积极的债券操作可以获取更多的收入。
(2)债券之间可以用收益率和期限进行比较，股票只有市盈率可以比较。因此，在债券
投资时，要考虑到期时间，不同的到期时间对于市场利率的敏感程度是不一样的。
(3)债券可以操作的种类较多，可转换债，可续债，质押式回购和买断式回购等使得债
券投资更加灵活。
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