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第八章 企业价值评估
第一节 企业价值评估的特点
一、企业及企业价值评估
（一）企业
企业是社会生产力发展到一定阶段的产物。企业有其自身的特点：
1、盈利性。
2、整体性。是企业不同于其他资产的一个重要特征。
3、待续经营性。是保证正常盈利的一个重要方面。
（二）企业价值
企业价值主要有以下几种类型：
1、账面价值。企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念。
2、市场价值。
（三）企业价值评估
主要表现为：
1、企业整体价值；
2、股东全部权益价值；
3、股东部分权益价值。
二、企业价值评估的特点
一个企业的价值，可以通过两种不同的途径获得其评估值：一是对组成企业的各单项资产价值分别进行评估，在此基础上汇总单项资产的评估价值，从而形成企业价值；二是把企业作为一个独立的整体，根据企业的获得能力、资产使用效果、市场条件等因素确定企业的评估价值。企业价值评估是一种整体性评估，与单项资产评估汇总确定企业评估价值是有区别的，表现在：
1、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的。
2、两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的。
3、两种评估所反映的评估目的是不相同的。
第二节 企业价值评估的范围与程序
一、企业价值评估的范围
（一）企业价值评估的一般范围
一般范围亦即企业的资产范围。这是从法的角度界帝王企业评估的资产范围。在具体界定企业评估的资产范围时应根据以下有关资料进行：
1、企业提出资产评估申请时的申请报告及上级主管部门的批复文件所规定的评估范围。
2、企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。
（二）企业价值评估的具体范围
具体范围是指评估人员具体实施评估的资产范围，亦即有效资产范围。
在界定企业价值评估具体范围时应注意的问题：
首先，对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估范围。
其次，在产权界定范围内，若企业中明显存在着生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整个企业的总体功能不一致，并且可以分离，按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组。
再次，资产重组是形成和界定企业价值评估具体范围的重要途径。
二、企业价值评估的程序
（一）明确评估目的和评估基准日
评估目的和评估基准日是评估首先要确定的情况，因为评估的特定目的不相同，选择的价值内涵和价值类型也不一样，表现出的评估价值也不一样。评估基准日则反映评估价值的时点定位，一般应考虑选择某一个结算期的终止日。
（二）明确评估对象
包括两个方面的内容：一是确定被评估资产的范围和数量；二是资产的权益。
（三）制定比较详尽的评估计划
工作计划包括：
1、整个评估工作（项目）的人员组成及项目的分工负责。
2、整个需要准备的资料，包括（1）企业提供资料；（2）现场查勘资料。
3、工作进程的安排。
（四）对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善
（五）根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值
（六）讨论和纠正评估值
（七）产生结论，完成企业价值评估报告
第三节 企业价值评估的因素分析
一、企业价值评估应考虑的因素
（一）企业全部资产价值
掌握企业全部资产数量和质量是进行企业价值评估的关键。
（二）企业的获利能力
这是进行企业资产评估的一项非常重要的指标。分析确定企业的获利能力，应广泛地研究各方面的因素。
1、企业所属行业的收益。
2、市场竞争因素。
3、企业的资产结构和负债比例。
4、企业的经营管理水平。
（三）企业的外部环境
企业的外部环境包括市场、政府政策法规等。
二、企业价值评估中的财务分析
（一）企业偿债能力
偿债能力分析一般可以通过下列指标来进行：
1、流动比率。流动比率越高，短期的偿债能力越强。
2、速动比率。是用来评估企业在不依靠出售存货情况下所具有的迅速偿债能力的指标。
3、资产负债率。资产负债率又称举债经营比率，是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力。
（二）企业运营能力
企业运营能力反映企业使用经济资源的效率，而这种效率的程度体现在资产周转速度快慢上。通常可采用如下指标考察。
1、存货周转率。
（1）存货周转次数。
（2）存货周转天数。
存货周转率是衡量企业营销能力强弱和存货管理效果的指标。
2、应收账款周转率。是用以评估应收账款变现速度和管理效率的指标。通常用应收账款周转次数和应收账款周转天数表示。
（三）企业盈利能力
1、投资报酬率。反映企业每元投资所能带来的利润。主要有
（1）资产报酬率（资产利润率）。企业一定时期内实现利润与资产总额的比率。
（2）净资产利润率。税后利润与净资产之间的比例。比例越大，说明收益越强。
2、销售利润率。指利润占销售收入的比率。
（1）销售毛利率。指销售收入扣除销售成本后的余额与销售收入的比率。
（2）销售净利率。是指税后利润占销售收的比率。
3、每股利润。也称每股收益或每股盈余。
第四节 企业价值评估的收益法
一、企业价值评估中收益法的应用形式
企业价值评估的假设前提是持续经营，企业在持续经营的前提下，一是假设企业仍按原先设计与兴建的目的使用，企业在生产经营过程中能自觉地保持资产的再生产；二是企业经营期限是无穷长，即n→∞。在此基础上，收益法应用于企业整体评估的形式有两种。
1、年金资本化法。
2、分段法。
二、企业收益及其预测
（一）企业收益的界定与选择
在具体界定企业收益时应注意以下几个方面：
1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益。
2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益。
（二）净收益与现金流量的关系
企业净收益是企业一定时期实现的用货币表现的最终财务成果，它表明企业生产经营业绩和获得能力。
净收益与现金流量的差别是由于采用不同会计概念和时间推移而造成的。具体表现在以下几个方面。
1、净资本性支出。
2、存货的周转。
3、应收、应付款的存在。
4、其他额外资金的流动。
净收益与现金流量既有差异，也存在密切联系，主要体现在以下方面：
1、净收益是预计未来现金流量的基础。
2、现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的好坏。
净收益与现金流量之间的伴随关系越强，表明企业的净收益品质越好；即净收益与现金流量之间的差异（数量上、时间分布）越小，说明净收益的收现能力越强。收益品质越好，企业的资产流动性和财务适应性就越强。
（三）企业收益预测的基础
企业收益预测必须注意以下因素：
1、企业预期收益的预测必须以企业现实存量资产为出发点，并考虑正常经营范围内的合理改进和资产重组的因素。
2、企业预期收益的预测必须以企业未来进行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素。
（四）企业收益预测的方法
1、综合调整法
使用综合调查法的具体步骤为：
（1）设计收益预测表。
（2）按收益预测表的主要项目逐项分析预期年度内可能出现的变化因素。
（3）分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取一定的方法，计算出各项目的预测值。
（4）将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。
2、产品周期法
一方面要了解本企业产品的生命周期；另一方面要参考市场上类似资产的周期情况。
3、现代统计法
这是将现代统计预测科学的科学理论和方法，运用于企业未来收益的预测而产生的方法。
三、折现率和资本化率的估算
（一）折现率和资本化率确定的原则
（二）折现率和资本化率的估算方法
四、案例分析
第五节 企业价值评估的其他方法
一、资产基础法
（一）资产基础法及其适用性
也称为成本加和法，是指采用一种或一种以上的基于企业的资产价值的评估方法。是以资产负债表为导向的评估方法。
其优点表现在以下贬值上方面：
1、资产基础法的评估结果是以惯用的资产负债表的形式表示的。
2、资产基础法在评估过程中，分别估算每一种资产的价值，将每一种资产对企业价值的贡献全面地反映出来。
3、资产基础法对于企业购买者和出售者双方在谈判中是有用的。
4、这种方法对于作为诉讼和争议解决依据是有用的。
5、这种方法获得的评估结果便于进行账务处理。
（二）资产基础法的应用
1、明确和界定资产范围
2、应在分别就企业资产进行分类、清查的基础上，采取相应方法进行评估
3、对外投资是企业资产的构成内容
4、有些资产是作为租赁或许可使用的资产
5、需确定企业净资产评估值时，还应对负债进行评估处理
二、市盈率乘数法
市盈率本为是上市公司每股股票价值与其年收益额之比。市盈率乘数法正是利用了公司（由若干股份构成）的价格与其收益之间的关系，即市盈率。
市盈率乘数法的基本思路与市场相似，在市场上找到被评估企业相同或相似的上市公司，再按照市盈率乘数还确定被评估企业价值的一种方法。
运用市盈率乘数法必须有高度发达的证券交易市场做后盾，要有足够多的上市公司以备选参照物。
在确定企业价值评估时，要注意不管采用哪种方法，都要考虑价值的内涵，参数的选取与确定都应该考虑企业价值从整体资产价值而出发还是单项资产价值而出发。第九章 资产评估报告
第一节 资产评估报告的作用
一、资产评估报告的基本概念
（一）资产评估报告与资产评估报告书
资产评估报告是指评估机构按照评估工作制度的有关规定，在完成评估工作后向委托方和有关方面提交的说明评估过程和结果的书面报告。它是按照一定规范来反映评估目的、程序、标准、依据、方法、结果及适用条件等基本情况的报告书。资产评估报告有广义和狭义之分，狭义资产评估报告即资产评估报告即减免税评估报告书，即是资产评估机构完成对资产作价意见，提交给委托方的出证性的报告，也是评估机构发行评估机构履行评估合同情况的总结，还是评估机构为资产评估项目承担法律责任的证明文件。
（二）资产评估报告的类型
1、按资产评估对象划分，可分为单项资产评估报告和整体资产评估报告
2、按资产评估工作的内容可分为正常评估报告、评估复核报告和评估咨询报告
3、评估生效日根据目的和作用不同，可分为追溯性报告、现值性报告和预期性评估报告
追溯性评估是指需要确定过去价值的评估，即评估基准日早于报告日。
现值性评估报告指的是评估基准日和实现资产评估经济行为的目的相距很近，而且也是反映被评估资产现实价值的资产评估报告。
预期性评估报告是指预测资产未来价值的评估报告。
追溯性评估报告的评估基准日一般都早于评估报告日，通常情况下是在资产的纳税、司法诉讼等情况下需经常进行的资产评估类型。
二、资产评估报告的作用
1、为被委托评估的资产提供作价意见
该作价意见不代表任何当事人一方的利益，并且是一种专家估价的意见，具有较强的公正性和科学性，因而成为被委托评估资产作价的参考依据。
2、是反映和体现资产评估工作情况，明确委托方及有关方面责任的依据。这体现了评估机构的工作成果。它是有偿服务。
3、对资产评估报告进行审核，是管理部门完善资产评估管理的重要手段。
4、是建立评估档案、归集评估档案资料的重要信息来源。
三、资产评估报告规范的回顾与分析
第二节 资产评估报告的基本内容及其编制
一、资产评估报告的基本内容
1、拥有被评估资产的公司或权利人的名称
2、资产评估的对象和范围
3、评估目的和基准日
评估结果是为评估目的服务的，在评估报告书中应写明评估目的。评估基准日对评估的时点作了规定，评估基准日的选取也应根据评估特定的行为确定。离实践特定目的越接近越好。
4、定义价值类型
每一个评估价值都是其持和量的统一，所谓的质，就是价值类型。
5、列出评估方法及其重要参数确定依据和过程
对某项评估值的选取有正当的渠道，保证它的客观性。
6、评估结论
它是资产评估报告的最终要求，评估结论应清晰、明确地列示，必要时应有一定的说明。
7、重要的声明
资产评估结论是依据前述各要素获得。为了更好地使委托者及报告使用者有效使用评估报告和规避评估师风险，评估报告中还应就评估过程中相关事项做重要声明。
二、资产评估报告的编制与审核
（一）资产评估报告的编制
1、评估资料的分类整理
2、评估资料的分析讨论
3、评估资料的汇总和评估报告的编排
4、评估报告先由项目经理审核，再报评估机构经理审核签发。
（二）资产评估报告责任制度
注册资产评估师、项目负责人、项目复核人、法定代表人应分别在资产评估报告书上签字，承担相应的责任。
项目负责人着重从自身基本职责和操作实务的角度审核评估报告。
项目复核人报告的审核尤为重要。有关国家评估准则中规定：项目复核人应承担与项目负责人相同的责任。
法定代表人要对评估报告进行最后的把关，应在项目负责人、项目复核人审核的基础上，着重从政策上、原则上、业务规程招待和评估结果的科学性上把关。
第三节 资产评估报告的运用
一、委托方对资产评估报告的运用
一般地，委托方对评估报告的运用主要体现在以下方面：
1、作为产权交易作价的基础材料
2、作为企业进行会计记录的依据
3、作为法庭辩论和裁决时确认财产价格的举证材料
4、作为支付评估费用的依据
二、资产评估管理机构对资产评估报告书的运用
1、大体了解评估机构从事评估工作的业务能力和组织管理水平
2、为国有资产管理提供重要的数据资料
三、有关部门对资产评估报告书的运用
证券监督管理部门、保险监督管理部门、工商行政管理、税务、金融和法院等有关政府管理部门也需要运用资产评估报告书。
证券监督管理部门对资产评估报告书中的运用，主要表现在对申请上市的公司的有关申报材料招股说明书的审核过程，以及对上市公司的股东配售发行股票时申报材料配股说明书的审核过程。
保险监督管理部门、工商行政管理部门、税务、金融和法院等有关部门也能通过对资产评估报告书的运用来达到以实现其管理职能的目的。
资产评估报告书主要是由委托方来使用。第十章 资产评估准则与行业管理
第一节 资产评估准则
一、资产评估准则的内容及其框架体系
（一）资产评估准则的内容
从总体上来说，包括业务准则和职业道德准则
业务准则是指资产评估业务活动中涉及的评估对象、评估依据、评估方法、评估程序等一系列规范的总称。
职业道德准则是指与人们的职业活动紧密联系的并具有自身职业特征的道德准则和规范。
资产评估职业道德是指人们在从事资产评估职业时应当遵循的道德准则和规范。这应当体现资产评估的职业特征，反映对资产评估人员的特殊要求，其基本作用是调整资产评估行业内部、外部的各种社会关系。
（二）资产评估准则的框架体系
中国的资产评估准则包括下列层次：
1、资产评估基本准则
资产评估基本准则对于各具体准则和评估指南具有指导作用，但并不与各具体准则和评估指南一一对应。
2、资产评估具体准则，分为程序性准则和专业性准则
程序性准则是关于注册资产评估师通过履行一定的专业程序完成评估业务、保证评估质量的规范，包括评估业务约定书、评估计划、评估工作底稿、评估报告等。
专业性准则是针对不同资产类型的特点，分别对不同类资产评估业务中的评估师执业行为进行规范。
3、资产评估指南
资产评估指南包括对特定评估目的、特定资产类别（细化）评估业务以及对评估中某些重要事项的规范。
4、资产评估指导意见
资产评估指导意见是针对资产评估业务中的某些具体问题的指导性文件。
二、制定中国资产评估准则的必要性
（一）有利于实现资产评估行业的统一管理
制定统一的资产评估准则，是资产评估行业统一管理的基础。
（二）有利于实现政府行政管理向行业自律管理的转变
在具体的规范上具备针对性，从总体上来说，还不能从根本上规范资产评估业务行为。强化评估管理只能依靠行政管理的加强。
（三）有利于资产评估行业执业水平的提高
衡量一个国家评估业务水平的标志之一是其准则体系形成情况。评估准则体系越完善，资产评估业务越规范，同时也有利于资产评估行业水平的提高。
第二节 资产评估管理模式及其选择
一、资产评估管理模式
1、政府管理模式
2、行业自律管理模式
3、政府监管下的行业自律管理模式
二、资产评估管理必须明确的基本问题
1、资产评估管理与国有资产评估管理
我国的资产评估是作为加强国有资产管理的一项重要手段兴起的。国有资产总量的巨大以及它在社会总资产中占有有相当比例，表明国有资产评估在资产评估中占有相当大的比重。在进行国有资产评估管理过程中应考虑资产评估管理的特殊性。
2、资产评估管理与资产管理
资产评估管理不同于资产管理，不能将评估管理职能按资产类型划归于各类资产所属的主管部门。
3、评估管理与评估项目管理
资产评估管理是对评估行业的管理，并非只是评估项目管理，并不是说，某一项目不经有关部门验证确认就不属于评估管理范围了，资产评估管理应由过去主要项目的直接管理过渡到以人员管理和机构管理为主，通过制定资产评估标准、准则、指导评估过程的间接管理上。
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