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融资决定产业发展未来
时间：2011-08-30 来源： 《中国节能服务》
文章类别：原创
作者：姚 云
核心提示：在我国以大银行融资主导的金融结构环境中，融资难一直是阻碍我国中小企业发展的根本性问题，并且在遭遇金融危机冲击下进一步加剧，迫使政策与监管部门采取针对性的强制措施，包括推动大银行设立小企业金融服务专营机构、单列规模、单配资源、单独评审与考核等，以增加银行系统对中小企业的贷款。关键字： 融资 中小企业 节能服务
在世界各个经济体中，数量众多的中小企业都占有非常重要的地位。然而，由于小企业自身的弱质性和金融服务结构的匹配缺陷，长期以来，中小企业的融资成了世界性难题。
从我国的情况来看，截止2010年，工商登记的各类企业中中小企业的数量占到99%强，其中绝大多数是小企业，另外还有3000多万个体工商户，这些实际上也应归属小企业或微型企业的范畴。尽管这些中小企业创造了我国60%份额的GDP，解决了80%以上的城镇就业，但在我国以大银行融资主导的金融结构环境中，融资难一直是阻碍我国中小企业发展的根本性问题，并且在遭遇金融危机冲击下进一步加剧，迫使政策与监管部门采取针对性的强制措施，包括推动大银行设立小企业金融服务专营机构、单列规模、单配资源、单独评审与考核等，以增加银行系统对中小企业的贷款。
在应对金融危机阶段，这些措施的确在一定程度上缓解了小企业融资困难。但随着金融危机后通货膨胀压力不断增大，政府相应出台了信贷收紧政策,央行货币政策在有效抑制流动性过剩的同时，中小企业融资也再次恶化，甚至出现一些企业因资金链断裂而倒闭、老板出逃的事件。有关部门发布的2011年全国工业企业1-4月数据显示，中小企业获取银行贷款的综合成本上升幅度至少在13%以上，远高于一年期贷款基准利率。目前中小企业融资难已经成为影响我国经济发展全局、制约我国经济增长后劲的突出问题。
N个原因
目前中小企业融资主要难在以下五个方面：一是以银行为主导的金融结构导致中小企业融资渠道非常有限。中小企业上市门槛高以及债券市场不成熟导致直接融资渠道不畅。二是中小企业具有治理结构不完善、抵押条件差、信息不对称和持续经营风险大等缺陷，谨慎放贷的银行为中小企业提供融资服务的成本相对较大，对其惜贷主要是害怕坏账增加。三是我国现行的信用体系不健全，中小企业的信用状况无法得到有效反映和评估。需要建立一套涵盖中小企业(甚至包括企业负责人)的信用征信、评估和担保体系。四是国家或者地方政府对中小企业支持力度还不够，目前针对中小企业的法律法规有待规范且执行性较差。在金融危机爆发后，国家的数万亿元投资大部分资金流向了国有企业，并没有真正惠及中小企业，结果导致在流动性前所未有地充裕的情况下，中小企业仍然融资不畅。五是今年通胀压力不断加大情况下，央行不断收紧信贷，导致中小企业依赖的银行的贷款增长规模变小。
我国节能服务行业作为一个新兴产业，70%左右的企业是中小型民营企业，这些企业由于受到轻资产、可抵押资产少、回款周期长、缺乏良好的担保条件等约束，在客户与信用体系缺失的市场环境中，众多中小节能服务公司所面临的融资局面则是更难。就我国节能服务企业融资困难而言，具有行业特征的原因主要有以下几个：
一是节能服务企业一般以轻资产、可抵押资产少、缺乏良好的担保条件为特征，而且也存在运营效率和管理水平低、缺乏自主知识产权、人才匮乏，以及金融素质偏低等问题。企业的这些“先天缺陷”造成金融机构对其诚信及经营风险心存忧虑。
二是节能服务公司的合同能源管理(EPC)的商业模式中，节能服务公司承担绝大部分项目风险和资金筹集任务，而且回款周期长，随着实施项目的增多，节能服务公司的资金来源必然不可持续。
三是社会节能认知和思维水平差。这主要是由于公众和客户缺乏切身节能体会，不了解相关服务环节和流程，供需信息不对称，客户和市场存在不信任心理。另外，节能服务为企业节省的费用较其利润而言较小，再加上企业担心影响现有的经营，从而缺乏节能积极性。
四是市场缺乏独立第三方的节能效益核定也是节能服务企业融资障碍。金融机构对评估合同能源管理风险的专业知识很缺乏，使得金融机构无法准确估算节能量，存有争议的节能目标往往影响投资者获取投资收益的信心，因此在做节能项目融资时较为谨慎。节能项目的复杂性和独特性，结构化的金融产品和服务创新尚未形成，融资方式有限。
五是政策专项支持不足，扶持力度有待加强，与节能服务业相关的法规制度有待完善，也是当前节能服务产业存在的问题。另外，现行政府财务管理制度，与合同能源管理冲突，由于政府机构使用能源历来实报实销，无法列支节能改造服务费用，节能服务公司无法为政府机构实施节能项目。
N个思路
由上面制约节能服务产业发展的因素不难看出，其中最根本的影响因素是融资方面的，特别是节能服务中小企业如何能够获得可持续的资金支持。区别于一般中小企业的是，节能服务企业不属于传统行业，有的属于科技型中小企业。那么如何解决节能服务中小企业融资困难呢?
从企业生长周期的角度，不同的成长时期企业应有不同的融资策略进行匹配。在中小企业的初创期，资金多数来自亲朋好友和天使投资人，这些资金来源的风险容忍度最高。而当企业处于成长期，有了一定的规模和市场，只要在技术或者商业模式上具备竞争力，即便利润不高，也可能获得风险投资和私募基金的投资，这些股权融资机构还可以为企业带来先进的管理和理念，有的还可为企业区域扩张提供渠道、信息和人脉资源等方面的帮助。而风险容忍度最低的银行、信托等机构，一般情况下只有成熟期的具有抵押担保条件的中型企业才能借此融资。因此，节能服务中小企业首先要了解自己发展阶段中财务、融资的额度、时效、期限和成本的特点，以及金融机构的决策关注点，做到融资中“知己知彼”。在此基础上，节能服务中小企业还需要把技术和商业模式优势创新有效地“推介”给潜在投资机构，通过与对方沟通磨合中不断展现融资团队(尤其是核心成员)的沟通魅力以及诚信和品格等因素，努力与之建立合作关系。
从融资渠道的角度，中小企业的融资方式主要包括内源融资和外源融资，前者包括自有资本(股东入股、亲友借款以及留存收益)和债务融资(职工集资)，后者包括直接融资(股权融资和债权融资以及风险资本融资)和间接融资(银行贷款、非银行机构贷款和融资租赁)。其中，银行业金融机构在中小企业金融服务体系中发挥重要作用，这是由银行在金融结构中占据的主导地位决定的。我国节能服务公司目前主要的融资渠道包括：国际支持资金、商业银行的信贷、融资租赁、股权融资、合同能源管理项目交易、项目合作等。目前，银行信贷也是节能服务公司的主要融资来源。具体而言，商业银行能为中小企业提供的融资工具和服务主要包括如下几类：一是关系型融资服务(relationship lending)。银行可以通过与中小企业进行长期的合作增强对企业的了解，从而不断改进投资该企业价值和前景的评价来减少信息不对称风险。二是项目融资(BT、BOT等)。(银行)项目融资是企业以项目的名义向银行筹措1年期以上的资金，并以项目营运收入偿还贷款的融资方式。三是自有知识产权质押。这种方式是以节能服务公司专利权等无形资产的未来收益作为还贷资金保障的，因此银行往往对于专利权创造收益的能力进行严格审查。四是资产证券化。银行将节能服务项目的资产或者资产组合信托给特定的受托人，或者出售给特定发行人，从而创造一种以该资产未来产生现金流为支持的权利凭证，通过在资本市场上出售变现来为项目融资。
融资租赁是一种新兴的中小企业的融资方式，正在逐渐获得社会关注，发展潜力大。融资租赁将融资与融物相结合，由于租赁物可以回收和处理而对融资企业的资信和担保的条件限制较低，因此比较适合中小企业。在发达国家，80%以上的节能减排项目是采用担保条件低、服务形式灵活的融资租赁方式来融资的。融资租赁的另一个优势是其属于表外融资，企业不必担心因财务报表中负债增加而影响企业的财务风险。目前，节能服务产业采取融资租赁融资的模式主要有：租赁公司独立承担资金模式、投资公司兼租赁公司模式和投资机构提供资金模式。其中，第三种模式属于多融资渠道组合的情况，在这种模式下，投资机构(银行、信托、基金等机构)向作为设备所有者的租赁公司支付租赁费的同时，与客户、设备供应商建立直接的支付关系，这种模式较贷款方式降低了投资机构的风险。
在发达国家中小企业融资租赁业务在融资租赁市场占有主体地位，而目前我国融资租赁中这项业务的份额与发达国家有较大差距。目前银监会批设的金融租赁公司中，有一多半(9家)明确表示将中小企业业务作为定位方向，其中银行系金融租赁公司6家，非银行系金融租赁公司3家。民生租赁、招商租赁、光大租赁和兴业租赁等分别设立了专门的中小企业融资租赁服务。非银行体系金融租赁公司中江苏金融租赁和华融金融租赁在中小企业融资服务上成绩显著。就中小企业融资租赁的发展障碍而言，宏观上融资租赁业务结构和地区发展失衡不利于这项业务的均衡拓展。相关中小企业融资租赁业务的税收政策、市场准入政策仍需要完善。另外，由于目前租赁公司资金退出主要是通过与银行合作，因此租赁公司一般会选择银行认可的客户，这也使得已有银行贷款的企业更容易通过融资租赁进行融资。再有，除了融资租赁本身具有的风险外，在目前对节能效果进行认定的独立第三方机构和科学计算方法的缺位，也给融资租赁过程中各方的交易基础和客观性带来挑战。
N种通道
节能服务企业其他的融资途径还包括：国家和地方设立的财政专项资金、国际机构(世界银行、亚洲开发银行、国际金融公司、全球环境基金等)提供的资金支持、国家政策性贷款、节能设备供应商提供的分期支付、产业投资基金。这些外源融资渠道在我国的节能项目融资中得到了不同程度的应用和发展, 也是节能服务企业需要关注的。节能服务企业和项目具有规模小、差异大和分散的特征，而且有很多企业不符合银行信贷支持的条件，因此也应鼓励商业银行外的金融机构(风险基金、私募基金、小额信贷等)积极参与为节能服务企业融资。此外，政府还可以通过成立国家节能服务担保基金，提高金融机构服务节能服务企业的积极性。
从节能服务企业融资模式的角度，随着国家和地方相继出台相关扶持政策，包括华夏、兴业、浦发和北京银行等在内的一批股份制商业银行根据节能服务产业的特点，通过参与国际节能资金的节能转贷项目和节能融资担保机制来进入节能领域，逐渐探索出了适合节能服务公司的担保、抵押、保理、联贷联保、订单融资等融资服务模式，并且专门设立了合同能源管理专项资金，在一定程度上增强了为节能服务中小企业融资的专业性、针对性和有效性。此外，通过政府、担保、信托、协会和企业联动，中小企业集合信托业取得了一定的发展。低碳节能企业也在不断尝试CDM/PCDM、在资本市场发行碳券等融资模式。在服务中小企业的金融产品创新方面，国有大型商业银行和股份制商业银行纷纷推出综合化品牌一站式融资产品服务中小企业，涵盖了经营环节、供应链、理财结算、现金管理、战略咨询和网络服务等多方位增值服务。
国有大型商业银行推出的产品创新包括：工商银行推出针对小企业不同经营环节提供融资产品组合的“财智融通”、建设银行的针对财务信息不充分企业的“速贷通”和信用记录且成长性强中小企业的“成长之路”产品，农业银行的“简式贷”，交通银行针对企业供应链推出的“供应链”、为专业市场商户服务的“商惠贷”以及为无抵押和缺乏财务信息中小企业推出的“创业一站通”。
股份制商业银行方面，华夏银行的发挥商圈集体借贷优势的“商圈贷”和“园区贷”，民生银行针对小微企业主进行个人贷款的“商贷通”，招商银行的“点金成长计划”、“U-Bank中小企业专属服务”和“助力贷”，中信银行的“成长贷”、兴业银行针对生产、采购和销售不同财务需求的“金芝麻”系列产品、“兴业芝麻开花”中小企业成长上市计划和为成长型经营业主服务的“兴业通”，北京银行针对个人经营性贷款专属产品“短贷宝”，宁波银行提供小企业咨询的“金色池塘”，浦发银行针对成长型企业提供的“助推器”和“成长型企业金融服务方案”，为国际商贸城经营户提供的“商贷易”，以及个人经营性融资服务产品“融资易”。
外资银行提供的中小企业服务包括花旗银行的“优智商务”成长企业服务和渣打银行为企业量身提供的一揽子融资服务的“一贷全”产品。汇丰银行也为中小企业提供包括贸易融资、现金管理、资金管理、企业融资等服务。此外，商业银行还推出面向中小企业的全程电子化网络金融服务，包括工商银行“网贷通”、交通银行“E贷通”、华夏银行“网络自助贷”、以及为电子网商提供融资服务的工商银行“易融通”、建设银行“e贷款”等。
在中小企业低碳融资方面，光大银行2010年推出了“光合动力”低碳金融服务，目前已在全国范围内完成了数十个低碳项目的融资，在融资模式上根据项目领域的特点采取了合同能源管理(EPC)、CDM和绿色权益质押等模式。北京银行推出的节能减排融资项目贷款、知识产权质押贷款和小额担保贷款。花旗银行推出了“花旗-富平绿色微小企业创业支持项目”，在建立促进微小型绿色企业持续发展的有效模式上进行了探索。
从政策层面来看，近几年来，在政府有关部门的指导和中国节能协会节能服务产业委员会(EMCA)的大力推动下，我国节能服务产业取得了较快发展。从2006年到2010年节能服务产业综合产值规模从47.3亿元增加到836.29亿元，增长了16倍。2010年是节能服务产业的“政策春天”，也是节能服务产业进入迅速扩张发展阶段的准备年。
在国家节能政策支持的基础上，包括北京、上海、广东在内的地方政府也相继出台了一系列地方扶持政策和措施，为节能服务产业的发展创造了良好的区域环境。进入2011年，国家下更大决心和力度推进节能减排，首次将非化石能源占一次能源消费比重目标写入五年规划纲要，从而确立了未来五年积极推进节能减排，增加清洁能源比重，构建多元化能源消费体系的政策导向。“十二五”规划也明确提出要将推进合同能源管理作为未来五年间推动节能减排的重要抓手。可以预见，未来几年的政府节能政策会更加灵活，会更加鼓励节能标准的构建和节能科技的发展，通过规范和做实法律法规，以及包括价格、财政和金融在内的经济政策来切实改善节能服务企业资金财务状况，并通过政府采购节能服务等措施来带头推动节能产业的快速可持续发展。
（作者来自中国社科院金融研究所）
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