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浅析我国央行货币政策工具的执行现状
——2011年央行第三季度货币政策执行报告第二部分--货币政策操作
在经常项目开放、资本项目有限流动的情况下，在人民币汇率参考一篮子货币有管理浮动情况下，货币政策在进行宏观调控的时候其执行的独立性是有效的，则其效果也应是有效的。但是，在资金不断涌入境内、人民币升值压力不断上升的情况下，央行在执行货币政策的时候要如何相机抉择、如何有效运用各种货币政策工具进行调控才能保证宏观经济目标的实现，这是一个不断发展的问题，本文仅以2011年第三季度货币政策执行情况分析我国货币政策的有效性和其面临的问题。
关键词： 货币政策工具
公开市场操作
存款准备金
利率
汇率
Discu about China's central bank status of implementation of monetary policy tools
——second part of The third quarter of 2011, central bank monetary policy report
In the case of current open、limited capital mobility , the RMB exchange rate against a basket of currencies under a managed float of the currency when the macro-control policy during the independence of its implementation is effective, its effect should be effective of.However, the continuous influx of capital within, the rising preure of RMB appreciation in the case, the central bank in implementing monetary policy, how camera choice, how to effectively use various monetary policy tools to ensure macro-economic control goals, which is a growing problem, this article only the third quarter of 2011, the implementation of monetary policy analysis of the effectivene of monetary policy and its problems.Keywords:
monetary policy tools
open market operations Deposit reserve ratio rate
exchange rate 货币政策工具概述 1.1 一般性货币政策工具
货币政策即政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施，以此达到特定或维持相应的政策目标。货币政策作为政府的宏观经济政策之一，往往和财政政策搭配使用，以实现最终的目标——充分就业、物价稳定、经济持续增长和国际收支平衡。
各国实施货币政策主要采取三大工具——再贴现率、法定存款准备金率和公开市场业务。法定存款准备金率是最有效但是也影响最大的工具，在实际中，各国一般较多利用公开市场业务调节货币供应。另外，还有一些其他货币政策工具：道义劝告、法定保证金限额、抵押贷款利率的上下限等，这些政策在实际中往往作为前面主要工具的辅助工具使用，以达到政策目标。
1.2 我国特殊的货币政策工具
我国由于历史和经济发展的特殊性，结合具体的国情，有着自己特殊的货币政策，如：中央银行的再贷款政策、利率政策和汇率政策等等。我国用于日常操作的政策工具是存贷款利率，这也是中国货币政策操作不同于于主要市场经济国家的地方。我国对利率实行管制，市场利率由中央银行制订执行，实际上充当了货币政策工具；由于国有独资商业银行占有绝对优势的市场份额，我国中央银行除了为其提供贴现以外，还提供信用贷款，并将这一方式扩大到全部商业银行，再贷款在商业银行负债中占有较大比例，因此再贷款利率也是一个十分重要的政策工具。实际中的货币政策工具执行情况 2.1 2011年第三季度货币政策目标
2011 年第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导 金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构，继续完善人民币汇率形成机制，稳步推进金融企业改革，促进经济金融平稳健康发展。
2.2 货币政策工具实际执行情况
2.2.1 公开市场操作
我国2011年第三季度累计发行央行票据 1640亿元，开展正回购操作6290亿元，截至9月末，央行票据余额约为1.93万亿元。央行应对季节性因素及市场环境变化引起的短期流动性波动变化而采取灵活的公开市场操作，并搭配其他工具进行调控。2.2.2 存款准备金制度
从2011年9月起，中国人民银行将保证金存款纳入存款准备金交存范围，并根据金融机构流动性状况在3-6个月内逐步实施到位。近年来已陆续将表内理财产品、国库现金管理定期存款、金融控股公司存款等逐步纳入交存存款准备金的一般性存款范围；对于存款准备金率，为了抑制通胀，央行在本年上半年连续6次上调准备金率，但是本季度并没有调整，相反，在12月为了防止资本动荡，出现了本年度第一次准备金率下调。2.2.3 存贷基准利率
中国人民银行于7月7日上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，1年期存款基准利率由3.25%提高到3.50%，1年期贷款基准利率由6.31%提高到6.56%，各上调0.25个百分点。
2.2.4 窗口指导和政策指引
积极推进涉农信贷政策导向效果评估工作和中小企业信贷政策导向效果评估工作，鼓励和引导金融机构进一步提高对“ 三农”的金融服务水平，加大对中小企业的信贷支持。截至2011年 9 月末，金融机构发放中小企业人民币贷款（含票据贴现）余额20.76万亿元，比年初增加2.26万亿元，其中，小企业贷款余额10.13万亿元，同比增长24.3%。2.2.5 对人民币汇率机制的助推作用
第三季度，人民币对美元汇率中间价最高为6.3549元，最低为6.4748元，65个交易日中34个交易日升值、31个交易日贬值。最大单日升值幅度为0.28%（176点），最大单日贬
值幅度为0.14%（90点）。
银行间外汇市场人民币对俄罗斯卢布、马来西亚林吉特等新兴市场货币报价成交日趋活跃：第三季度，银行间外汇即期市场人民币对卢布成交29.3亿元人民币，人民币对林吉特成交0.5亿元人民币。评析
3.1 对以上货币政策执行情况的理解
第三季度我国统计的消费者物价指数（CPI）为：7月—6.5、8月—6.2、9月—6.1，从这些数据可以看出上半年的通胀问题已经基本得到抑制，央行也没有运用“强烈”的准备金率进行调整，反而是通过公开市场操作进行微调，以应对短期的流动性问题。
由于本年上半年通胀的影响，央行在7月初上调存贷基准利率，个人觉得这对于大部分人来说是一个好消息，因为总体来看，或许是风险厌恶、或许是不会或不愿投资等原因我国大部分的人还是愿意把钱存到银行，如果通胀严重，那些对这些人来说根本没有收益可言。
因为我国的市场经济是从计划经济过渡来的，国家的宏观调控占有比较主导的地位，而且也是比较有效的，因此在对于中小企业的扶持、“三农”扶持等方面也有较好的政策效果，但是事物都是两面性的，我国实行的汇率制度是管理浮动的汇率制度，货币政策的执行对汇率的影响较大，以上对外汇即期市场的逐渐开放和活跃，短期来看是促进人民币汇率的市场化和活跃了交易品种，但是长期和总的来看，人民币汇率要市场化，就不应该有过的的政策干预和影响。个人认为这是一个逐渐过渡的漫长过程。
3.2 货币政策执行所面临的相机抉择
由蒙代尔的“三元悖论”可知：货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。就我国目前的情况来看，人民币升值的压力很大，央行为了保持人民币汇率稳定，试图减小“热钱”的套利空间，鼓励国内资金对外投资；另一方面，国内流动性过剩，信贷增速快，导致房地产等的价格偏高，但是就第三季度来看，这种现象似乎有所减缓。
在我国资本有限流动的情况下，货币政策在管理浮动汇率下在影响与改变一国的收入方面是有效的。即使在大量“热钱”涌入的情况下，央行也努力“三全齐美”，但是在面对资本流动性、货币政策独立性、汇率稳定时，央行不得不进行相机抉择。要怎么抉择、偏爱谁？我想这是一个长期不断微调的过程，也需要在不断变化的实际情况下而不断调整中间目标！
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