美国量化宽松政策对中国经济的影响及应对措施 2[材料]_美国量化宽松政策

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美国量化宽松政策对中国经济的影响及应对措施

摘要：美国为了刺激经济使国内经济迅速复苏，实施了量化宽松货币政策这一非常之举在全球经济一体化的今天，这种措施对各个国家经济产生了连带的影响，对中国经济的影响也相当的大它不仅加大了人民币升值压力，丧失货币政策独立性，刺激资产泡沫形成;而且也会引发大宗商品价格上涨，导致输入性通胀的出现，本文通过分析美国量化宽松货币政策对我国经济的影响，有针对性的提出一些应对措施。

关键词：美国 量化宽松 货币政策 影响 对策

量化宽松货币政策(简称QE)是指基准利率接近或达到零以后，央行通过从二级市场购买各种中长期的债券，增加基础货币的供给，向市场投入流动性，保持低利率，将企业成本维持在相对低的水平，通过增加商业银行在央行的超额储备，来刺激贷款、振兴经济。量化宽松货币政策是由日本首先采用的。

1美国政府实施量化宽松货币政策的背景

1.1 美国的经济持续低迷

近年来，美国就业与生产的复苏缓慢，失业率偏高、收入增长率较低、信贷政策紧缩、非住宅建筑投资依旧疲软以上的种种状况表明，美国的经济依然处于低迷状态，投资与消费的小足使得美国国内物价涨幅相对偏低所以，利用扩张性政策来刺激经济回升，有效的降低失业率是美国政府的当务之急。

1.2 持续扩张性财政政策的效果有限

为扭转经济形势，美国政府不断的实施扩张性财政政策，大量持续的发行国债，但是，假如美国政府继续大幅度扩大财政赤字，就会而临爆发财政危机的风险。所以，为避免财政危机的爆发，其持续的使用扩张性的财政政策是不可取的。

1.3 美国政府意图通过实施量化宽松货币政策改变经济颓势

由上而的问题可以了解，为了刺激经济的复苏，有效降低失业率，在日前美国国内经济低迷的情况下，美国政府希望能够通过实施量化宽松货币政策来向信贷体系注入资金，从而来增加美国金融机构的现金流，确保金融机构有足够的流动性、降低贷款成本，刺激消费、推动美元的贬值，通过刺激出口业务增加收入。美国政府实施量化宽松货币政策的实践

2008年国际金融危机爆发以后，美国首先采取了传统的货币政策，但效果不佳，美国不得不依赖渐进式的量化宽松货币政策。至目前为止，己经发动了四轮量化宽松货币政策(QE)。在2009年3月到2010年11月之间，通过多种方式发动的QE1，QE2在一定程度上缓解了美国的通缩现象，美元汇率保持在较低水平，失业率不再攀升，经济有回暖迹象。但是，由于美元是国际主导货币，所以美国基础货币的增加使热钱流入新兴市场国家，热钱的涌入使这些国家货币被迫增值。美国这一做法加剧了新兴国家通货膨胀的危险，并给全球经济带来影响。

2012年9月13日，美联储宣布进行第三轮量化宽松的货币政策(QE3)，每月购买400亿美元抵押贷款，没有说明执行期限，并决定将联邦基金利率保持在0-0.25%的超低区间，这一水平至少保持到2015年。2012年12月12日，美联储又宣布从2013年起每月购买450亿美元长期美国债券，QE4也拉开帷幕。美联储对资产的购买主要集中在私人部门的资产，其第一轮量化宽松货币政策中用于购买抵押贷款支持证券的金额高达1.25万亿美元，远远超过美国国债的购买规模。

美联储通过各种创新型金融工具增加特定市场的流动性，提高企业信贷与个人信贷的可获得性，增强投资者和证券发行者的信心，鼓励市场参与者进行积极的交易，进而达到促进经济复苏的目的。美国的量化宽松货币政策提高了市场的信心，降低了融资成本，稳定了金融市场，引导了市场低利率的预期，从短期来看效果是显著的，美国经济出现明显复苏迹象。但美元是世界货币，其经济的稳定关乎整个世界市场的稳定。

美联储基础货币从2007年到2013年总体上大幅度增加，而购买的美国国债的规模更是骤增，使资产负债表规模的扩大，美元在全球范围内流动性增加。同时，美元的贬值导致大宗商品价格升高，热钱流入新兴市场国家。美国从美元贬值中增加了出口竞争力，也削弱了其他国家进口竞争力。美国在获得巨大财富的同时，危害了其他国家的稳定。量化宽松货币政策对美国的影响

3.1增加美国出口量

美国实行量化宽松政策使其货币贬值，增加了美国出口，使外贸企业产量增加，有利于缓解失业压力，促进投资和消费。美国出口不断增加，更是创下金融危机爆发以来的历史新高。美商务部公布数据显示，2012年1-11月累计美国出口总额16666亿美元，同比增长16.76%。

3.2 减少对外债务负担

美元作为衡量一国国际外汇储备的货币，美元的贬值必然减少该国国际储备价值，减轻对该国的偿债压力。截至2010年三季度，我国持有美国国债近8000亿美元，再加上中国持有的美国股票、公司债、机构债和短期储蓄等，共持有2.65万亿美元储备，中国作为世界上最大的美元储备国，美元的贬值必将转嫁大量政府债务，造成我国国际储备价值的贬值，减轻对我国的债务负担。

在这种背景下，美国再一次开动印钞机，再一次扩大货币供应量，实施了“与邻为壑”的第四次量化宽松货币政策，在二十国(G20）峰会上受到多国的猛烈抨击。量化宽松货币政策对中国的影响

4.1 对中国经济的影响

美国的量化宽松政策的实施对创造美国国内的就业和保持本土的低通货膨胀水平有利，该政策虽然对美国本土是一个优化选择但对于全球经济而言会产生副作用。中美之间经济关系紧密，相互依赖。美国是中国最大贸易伙伴，中国是美国国债的最大持有国，美国的量化宽松货币政策势必对中国造成不可估量的影响。

4.1.1 增加中国的贸易顺差和GDP

美国实行宽松的货币政策，对中国的进出口贸易而言是一把双刃剑。一方面，宽松的货币政策带来美元利率下降，刺激企业投资和居民消费，拉动美国产出和收入增长，可能增加美国对中国的进口。另一方面，宽松的货币政策导致美元贬值，人民币升值，打击中国低端产品出口，可能减少美国对中国的进口。此外，中国90 %的贸易使用美元计价结算，美元贬值还不利于中国对其他国家的出口。由于美国从中国进口的主要是日用消费品，进口需求弹性较小，换言之，美元贬值几乎不可能减少美国对中国的进口。所以，美国的量化宽松政策对中国的GDP增长有一定的助推作用，其内在逻辑是：量化宽松政策带来美国GDP复苏一中国贸易顺差增加一中国的产出和收入增加。

4.1.2 中国通货膨胀压力加大

美国量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。美元作为国际贸易的主要货币，美元贬值的直接后果就会引起农产品以及能源等大宗商品期货投机性需求，使其价格不断攀升，过剩的流动性很可能转变为热钱，冲击国际大宗商品和新兴市场国家的资本市场，推高国际大宗商品价格，它们的涨价直接引起中国的输入性通货膨胀。美国的量化宽松政策还可能通过影响市场预期，产生通货膨胀的自我实现效应。在预期进口商品将要涨价时，消费者将扩大或提前消费，投资者将加大短线商品投资，厂家将囤积居奇或提价销售，从而加重未来的通胀，结果是在相当长的时期内出现通货膨胀螺旋式上升。

食品、房地产价格大幅上涨，通胀预期加大。金融危机爆发后，美国采取量化宽松政策，中国超市里出售的食用油、食糖等日常食品价格大幅上涨，涨幅在10%—13%，食品在计算通货膨胀率时占了1/ 3，但食品价格的涨幅己经同到了当年的高位，且食品价格仍在上涨，这加大了人们对通胀的预期。由于国际热钱止不断向中国涌入，大量的热钱瞄准了中国的房地产业，使房价大幅上涨，以北京为例，2008年房价在13500元/平方米，到2010年房价达到25000元/平方米，涨幅达85%，至今仍居高不下。

4.1.3 对我国外汇储备固定收益资产产生重大影响

美联储削减投资组合规模和加息的策略都将对中国的巨额外汇储备的固定收益资产产生重大影响。据此统计，中国在2010年底共持有美国机构债3 222亿美元。这意味着在两房爆发危机后的两年半时间里，中国一共抛售了2 048亿美元美国机构债。美国财政部《外国对美国长期证券的净购买》月度报告显示，中国在2013年1月份增持美国机构债37亿美元，2月份增持19亿美元。中国持有长期美国机构债最新数据为3 279亿美元。

4.2 对我国价格水平的影响

美国量化宽松政策对我国物价的影响主要体现在两个方面：热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。

4.2.1热钱流入

因热钱流入所致的被动增加的货币供应中，一部分流入实体经济，如炒作农产品等，引起中国居民消费价格水平的上升；同时，相当部分的货币还会涌入股市、房市等资产市场，导致资产价格的快速上升。虽然资产市场在一定程度上和一定时间范围内可以充当容纳短期逐利资本的“池子”，从而避免过剩的流动性泛滥到整个实体经济中，但显然这种“池子”本身并不保险。相较于实际商品和服务价格的上涨，资产价格膨胀给经济带来的潜在威肋、可能要大得多。更何况资产市场“池子”中的货币难以驾驭，或迟或早会流入实体经济，引起实际物价水平的上升。未来一段时期，由于人民币升值及与发达国家的息差扩大的压力将持续存在，国际游资流入中国的动力也将持续存在，因此可以预计，美国量化宽松政策的重启，在加剧全球流动性泛滥的同时，也必然加大热钱流入中国的力度和规模，增大我国通货膨胀之压力。

4.2.2 货币政策自主性减弱

根据克鲁格曼三角形，固定汇率制，资木自由流动和货币政策自主性不可能同时达到。由于我国实行的是盯住一篮子货币的固定汇率制度，由于现在我国利率与美国利率呈现出严重的倒挂局而，大量热钱不断涌入，中国为维持固定汇率就必须大量抛售木币，造成流动性加强，物价大幅上涨，引起通货膨胀，缩小了货币政策选择空间，削弱了货币政策的自主性。

4.2.3 人民币被动升值

作为国际结算货币和度量衡，美元贬值与泛滥的全球流动性将共同推动国际大宗商品价格进一步上行。美国量化宽松政策的重启，也会增加国际市场美元供应，美元有进一步贬值趋势。人民币升值使货币购买力增强，进口产品成本下降，增强了我国在国际市场上的采购能力，但升值幅度过大，将导致我国产品价格过高，削弱我国出口竞争力，使出口大量减少，自2010年下半年以来我国曾一度出现贸易逆差的局势。我国的应对策略

5.1 加强金融创新，拓宽外汇储备的使用渠道，实现外汇储备多元化

由于我国外汇储备金额大，而量化宽松的货币政策又迫使人民币升值，所以我国面临着外汇储备资产缩水的危险。为减小这种危险，应在保持外汇资产流动性和安全性的条件下，逐步减小美元在外汇资产中的比例，提高外汇储备的多元风险。同时，在保持外国国债存量的基本稳定下，进一步拓宽外汇储备的使用范围，如，利用外汇储备购买中国境内优质外资股份，提升对海外石油、原材料和高科技技术的购买力度。

美国实行量化宽松货币政策，使货币供给量不断扩大，不仅导致美国流动性增强，更造成新兴市场国家货币流动性增加，货币作为一种储藏价值手段的吸引力己逐渐下降，货币要寻求投资同报率更高、价值更稳定的流向。因此要加强金融产品种类的创新，为不断贬值的外汇储备寻求更多投资机会。

5.2 控制好人民币升值幅度

人民币的升值要与中国的经济发展相配合，服务于中国的经济发展。人民币过快升值将侵蚀中国出口竞争力，令出口企业的经营困难，导致失业率上升。有数据显示，2010年第三季度中国外汇储备己位居全球之首，增至2.65万亿美元，增幅达到创纪录的1940亿美元。从中国不断累积的外汇准备情况来看，人民币虽有被低估，但中国也不能重蹈日元大幅升值的“广场协议”覆辙。如果让人民币汇率保持不变，就要进行货币投放，引起更多的流动性，带来物价大幅上涨，导致通货膨胀，同时，大量热钱涌入，就会导致资产泡沫的形成。因此，要养眼于中国的经济，把人民币升值幅度控制在合理的范围内。

5.3 适时采取加息的举措

日本在签署广岛协议以后日元升值，为了减小日元升值的压力，日本开始加息，却最终使资产泡沫破灭。理论上来说，加息使国际游资有了套利的机会，外国资本通过不同的渠道进入，本币将面临继续升值的压力。但是实践证明，结果恰好相反。我们可以这样解释：加息使信贷收紧，贷款融资需要付出更多的成本，资产价格的膨胀受到了控制，外国游资就失去了套利的机会，从而抑制了热钱的流入，稳定了本国货币的汇率。2011年2月、2011年4月、2011年7月央行连续三次提高一年期存款利率0.25 %，这一系列的加息行动是应对各国量化宽松货币政策而采取的行动。

5.4 加强对短期资本流入的控制与监察力度

在中美出现严重利率倒挂的情沉下，必定会有大量投机性热钱涌入，应高度关注短期资本流动，加强对经常项目的审核力度，加强对短期资本的监审工作，要严格控制热钱流入渠道和流入数量，对可疑外汇流入不予结汇，并报告外汇监管局，对国际短期热钱的流入施加限制，使其投机收益下降。央行与银监会、证监会等监管部门合作，严防国内信贷资金和国际热钱大量流入股票和房地产市场。加强对直接投资入境后的监管工作，工商部门对外商投机项目进行长期跟踪，银行对企业账户进行监管，查明资金的用途。但是在阻止短期投机性国际热钱融入的同时，不应限制国际中长期投资。

5.5 推进人民币国际化进程

美国实行量化宽松货币政策使美元不断贬值的同时，也削弱了美元在国际上的地位。中国要抓住这有利时机，扩大货币互换的范围和规模，把人民币推向世界，加快人民币国际化进程，提升中国在国际上地位和影响力，提高中国在国际贸易上的话语权，寻求与美国在国际贸易上平等地位和机会。

5.6 加大经济结构调整力度，优化产业结构

发达国家量化宽松的货币政策影响我国经济的一个重要途径就是影响我国的出口传导机制。我国一直是以出口创汇为主要发展模式，所以我国外贸依存度较高，受到这种外来经济政策的冲击较大。要想减少我国输入型通货膨胀，减少贸易顺差，经济更加独立于外来经济政策的冲击，我们应该释放国内的需求，减小外贸依存度，使我国经济实现内外均衡发展。结论

美国金融危机之后所实施的量化宽松货币政策，对世界经济以及中国经济都产生了深刻的影响。对世界经济来说，量化宽松货币政策显然是一把“双刃剑”，它的实施向市场注入了大量资金，使市场维持低利率，银根得以放松，刺激了投资和消费，这或许有助于经济复苏；然而另一方面，量化宽松货币政策的实施，也对世界经济埋下了通胀隐患，在经济增长停滞的情况下，或许还会引发更为严重的滞涨。对美国自身来说，量化宽松货币政策的实施，无疑会导致本国货币的大幅贬值，在刺激本国出口的同时，它会恶化相关贸易体的经济形势，产生贸易摩擦。因此，量化宽松货币政策的实施，或许对金融危机之下宏观经济的复苏有一定促进作用，但如果这一政策不加节制，尤其是美元作为当前的国际储备货币，过分使用这一工具，滥发货币，它对世界经济的复苏无疑会弊大于利。

对于中国经济来说，美国量化宽松货币政策的实施，使得短期国际资本大量流入中国，这给金融监管带来压力；在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力增大，而在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币汇率改革面临两难境地；另外，和其它新兴经济体国家一样，资本的流入以及资源价格的上涨给中国带来了明显的通胀风险，管理通胀预期的难度加大;量化宽松货币政策的推出，使得中国货币政策必须跟随美国进行相应调整，特别是在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，央行就会部分丧失货币政策的自主性。

总之，美国量化宽松货币政策的实施，必然会导致汇率的剧烈波动，从而加剧全球贸易的不平衡，直至导致全球经济的不平衡。目前，全球化的经济生态正在遭到严重破坏，各国之间的政策和利益博弈，将可能给脆弱的全球经济复苏造成更大的伤害。

参考文献：

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