第1篇：有关投资者有限关注替代变量研究报告
有关投资者有限关注替代变量研究报告
本文是由上传的：投资者有限关注替代变量研究。
摘要：投资者的决策如何影响金融市场定价问题一直是行为金融的研究热点，本文即介绍传统衡量投资者关注的被动替代变量DD超额收益率、涨停板、交易量、广告投入等，同时也介绍了更为精确的Google Grend和百度指数作为主动型关注变量，并指出了今后学者的研究重点方向。
关键词：有限关注 行为经济学 百度指数
一、引言
苏轼在《东波文集》中提到“书富如入海，百货皆有。人之精力，不能兼收尽取。”即个人的信息获取量是有限的，而信息的供给量却是无限制。信息的供给与需求的矛盾使得人们在有限的时间内如何快速获取有效信息显得尤为关键。本文试图在金融投资领域研究投资者有限关注下如何通过有效渠道定量衡量关注度。
二、文献回顾
注意力最早属于心理学范畴，注意力是指人对某种事物的心理活动反应。个体先关注到某一事物，然后进行信息处理进而形成决策。因此，精神正常个体注意力贯穿于整个心理活动反应。注意力是个体联系外部世界和内部世界的桥梁。以Wilhelem Wundt（2010）为首的学者在初期主要研究人们的关注能否分割，他将注意力分为智力注意力和感知注意力。目前的注意力理论主要分为选择性注意力理论和分配型注意力理论。选择性注意力理论是指当个体同时遇到多种信息源时，必须选择某种进行处理并做出反馈。许多学者在如何处理信息时采用了反应选择性模型、沙漏模型、负反馈模型等。Kahneman（1973）则提出了分配型注意力理论，由于个体的认知能力有限，再遇到外界各类刺激时，可以将注意关注度进行分配。
三、传统投资者有限关注替代变量
有限关注理论是指个体在处理信息或者任务时，由于时间、能力、资源的局限性，导致投资者对信息处理及决策产生偏差，如何有效衡量这种关注度是投资者有限关注的`研究难点之一，。目前度量投资者关注度的替代变量有以下几类：
（一）超额收益率
资本市场的超额收益率能够影响投资决策，特别是某一种金融产品的价格上下剧烈波动，都会吸引大量的投资者关注。许柳英（2005）将上海证券交易所的股票超额收益率区分为十几组，发现大型投资机构与中小投资者交易不平衡。即超额收益率更能吸引中小投资者的注意进而影响投资决策。
（二）交易量
Gervais（2002）假定交易量可以预测金融产品的价格趋势，将成交量分为高中低三类，通过建立线性回归模型的实证，证明了不同的交易量会引起投资者的不同程度的关注。许柳英（2005）将股票平均交易量AVOL定义为股票当天交易量与前一个月的平均日交易量之比，通过分组之后，作为投资者关注的替代变量，结果现实投资者关注越强交易量越大。
（三）媒体报道
新闻媒体对投资者有限关注的影响机制也受到许多学者的关注，很多学者都认为新闻报道主要是解决投资者信息不对称的渠道之一，新闻媒体通过对信息的加工处理输出给广大投资者。Chan（2003）用新闻标题的报道次数作为投资者有限关注的替代变量，通过建立媒体报道数据库，检测含有上市公司正面或者负面报道，对比当时的股票市场价格浮动。发现新闻媒体正面报道普遍对股价有正面提升作用，而负面报道大部分会拉低股价。
四、新型投资者有限关注替代变量
传统的投资者有限关注替代变量尽管能反应金融市场价格变动趋势，但是无法直接反应投资者关注的强弱和分布情况，是一种被动型的替代变量。但是，自从出现搜索引擎之后，人们获取信息的主要渠道主要集中于互联网。我们可以通过搜索引擎对投资者关注进行精确的量化。Ettredge（2005）率先提出了利用搜索引擎的相关数据预测宏观经济的走向。如果某种金融产品吸引投资者关注，其一定会通过搜索引擎获取相关信息调整或确定投资决策。搜索指数则是基于互联网用户的被检索次数形成的一系列指数，这种可以量化的指数形式正是学者定量分析有限关注的有力工具之一。
第2篇：国企改革值得投资者长期关注
国企改革值得投资者长期关注
经济改革意味着利益格局的重新分配，对股市投资者而言是一个值得关注的机遇。投资股票的长期机遇，或来自经济、行业和公司的平稳增长，或来自大变局中新趋势的形成和确立。后者更倾向于战略高度，也往往更具爆发力。
土地改革题材正是因为可能触动中国经济和制度的灵魂，以及农用地价格从非流转到可流转过程中呈现爆发增长的预期，已经被市场热捧爆炒。相比之下，国企改革题材却没有十分突出的表现。
这是因为，国企改革不具备充满爆发力的想象空间，也不能像土地价值重估那样简单折算，当然也有市场对国企改革期待不强的原因。这制约了国企股股价的表现，但不妨碍国企改革受到资本市场的长期关注。
中国的国有企业历来被诟病，主要集中在两个方面，其一是公司治理不完善，激励机制不到位以及考核机制有欠缺。由于激励机制不到位，国有企业做业绩的动力普遍不强，因为股东利益和管理层、员工利益脱节。有很多业绩很差的国企，往往费用支出巨大，盈利常年微薄，这是国企员工通过费用支出来获取福利，员工和股东的利益极为不平衡。在缺乏有效激励机制的情况下，要代理人积极进取地释放业绩存在天然障碍。
国企的考核机制往往以稳为主，这意味着国企经营通常保守而不激进，其成长性就会明显欠缺。上市国企就算做的经营合理，通常也会变成缺乏性感的价值股，股价起落更取决于行业和经济的起落。
完善国有企业治理，可能在这一轮的国企改革中成为重点。从此前上海国资委披露的上海国资改革3.0版可见，推广市场化激励机制与创新容错机制试点被明确提出。股权激励能够将员工的利益与股东利益捆绑，平衡费用与盈利表现，创新容错机制试点又能鼓励国企积极进取。该改革方向有望切中国企弊病要害，拥有优势资源却经营效率低下的情况有望得到改观。
其二，国有企业往往占据重要的资源优势和市场优势，并在一些核心领域形成垄断局面。这一来让大型国企尽享优势，可以事半功倍，自然而然地失去了进取心和竞争力，二来也让所在行业变得沉闷乏味缺乏创新。
在中国，一些只有几家大型国企的垄断行业的发展态势和前景预期一般都比较稳定，因为并没有激烈的竞争，也没有新进者搅局。如今，部分行业的垄断局面可能松动。近期，石油化工领域的油管分拆预期较浓，电网分拆也一直存在预期，尽管最终进展如何还不得而知，毕竟其中有各种利益纠葛，但预期渐起不是枉然。这一届中国政府力擎经济市场化大旗，至今各种政策与上一届政府有较大的表面差异，那就是行政干预的减少和市场预期调控的加强。在这种局面下，破除垄断并非不可能，最低限度是局部领域有望松动放开。
垄断领域的放开，将给坐享垄断利益的国企带来新的压力，因为市场的竞争可能就此逐步加强。竞争可以带来变革，可以带来经营效益的提升，这对国企自身经营的提升有莫大的好处。
此外，垄断领域的放开，对行业本身也有积极影响。原本没有什么变数的行业显得死气沉沉，技术革新和体制创新都是被动的，垄断企业自身的弊病释放在整个行业。如果垄断放开，新进者将出现，这会给行业带来变数，比如技术、体制、经营理念等方面都会有新的概念和机遇出现。新进者带来的很可能是激活整个死水池塘的鲶鱼效应。
以金融业为例，目前民营资本正积极介入，互联网金融开始冲击证券业和银行业，这导致其不得不尝试反击。竞争的加强将不断提升行业水平。银行业并不欠缺创新能力，欠缺的只是创新的动力。在互联网金融出现之前，行业格局就已经出现了变化，民生银行依靠灵活激进的经营机制发展迅猛，股价已经创出了历史新高，而兴业银行因在同业业务的独占优势，效益和股价也远超行业平均水平。反观国有四大行，保守的经营理念使其无甚亮点。银行业非标资产的阳光化，也是靠其他银行激进的专业倒逼，而非靠四大行的转型创新。
就在周四，国资委称，国有企业仍处在市场化改革的关键阶段，即将召开的中共十八届三中全会将对进一步深化国有企业改革做出新的部署。国资委副主任、党委副书记黄淑和日前表示，争取三中全会后尽快出台国资国企改革方案。
国企改革已经箭在弦上，现在的信息指向了本轮国企改革有望直戳国企软肋，即便它不如土改题材那么性感，但绝对是值得投资者长期关注的重点。4日看盘：数据公布前市场或表现平稳
1.《每日经济新闻》报道，11月1日下午，中国人民银行深圳市中心支行在其官网上刊登了《人民银行深圳市中心支行关于调整深圳市差别化住房信贷政策》的通知，其中，对深圳市第二套住房贷款比例提出了新要求，即贷款购买第二套住房的家庭，首付款比例不得低于70%。而对贷款购买首套自住住房的家庭，继续执行最低首付比例30%的规定。
点评: 深圳早前发布“深八条”调控楼市政策，市场就已经有了二套自付提至7成的预期，上述信贷政策变化通知是对“深八条”的具体落实。调整前，深圳二套首付为6成，已经很大程度抑制了二套房投资投机需求，提升至7成的边际效用已不大，因此对深圳楼市影响较小。其他城市短期内或不会出台类似政策，因现在中央政府调控楼市的基调是增加供给，需求抑制方面可操作空间也已经不大。
2.《第一财经日报》报道，根据中国国务院部署，目前北京、天津、乌鲁木齐等地已着手开展煤炭消费总量控制措施。具体包括：设定煤炭消费总量控制目标，关闭、搬迁污染企业，控制新建燃煤电厂和燃煤供热锅炉，现有燃煤锅炉和其他燃煤设施改用天然气、电力等。
点评：中国北方地区雾霾情况日渐严重，最有效直接的调控手段就是减少排污，控制煤炭消费总量。中国对雾霾的应对措施目前来看是双管齐下，其一是控制煤炭消费总量对煤炭行业不利，供求失衡或进一步加剧，而行业产能收缩的进程料相对缓慢。其二是加大节能减排力度，可关注该领域公司订单增长情况。
3.《证券日报》报道，昨日，中国国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会联合发布的最新数据显示，2013年10月份中国非制造业商务活动指数连续两个月回升，环比上升0.9个百分点，达到56.3%，创出年内新高。
点评：中国非制造业PMI创年内新高，与制造业PMI相比泾渭分明，其中消费、旅游和信息消费等领域增长快速，这反映出中国经济结构悄然出现变化。目前成长股短线回调核心是对业绩和估值的修复，拉长周期来看仍有望跑赢工业股周期股。
4.中新网援引中国人民广播电台中国之声报道，继去年7月工信部下发《关于建立汽车行业退出机制的通知》后，近日工信部又发布了首批特别公示企业名单。这也是汽车行业退出机制自2012年发布以来首次公示名单。进入这一名单，则意味着企业在整顿期过后，如果依然无法通过相关考核，将被“劝退”。
点评: 这一批进入名单的企业数量仅48家，而且多数经营不佳，产能和产能利用率较低，所以它们若退出对市场影响微乎其微。中国汽车行业格局已基本稳定，竞争主要在少数大厂之间进行，即便更多末端车企淘汰，料也不会对行业产能明显影响。
5.和佳股份周五晚公告称，该公司近日中标睢县中医院“信息化系统及医疗器械项目”，中标金额为3425万。和佳股份表示，医疗信息化项目的中标标志着该公司今年进入的医疗信息化业务将加快市场拓展进度，预计该项目对公司未来的经营业绩将产生积极的影响。
点评：和佳股份主要以医疗器械生产为主，此次中标信息化系统项目，是公司开拓新业务的标志。公司和睢县合作关系一直紧密，此次项目的尝试意味极浓，暂时还不代表公司在信息化系统领域具有极强的开发能力和市场拓展能力。中国在医疗信息化领域的发展还很一般，未来大的发展方向应是区域医疗信息化，进而面向全国。目前有能力和动力发展区域医疗信息化的公司和医院不多，但一定是大方向，如果仅停留在医院信息系统层面，市场空间也是有限的。
6.《华尔街日报》报道，美国股市周五收盘走高，受全球一系列好于预期的制造业数据提振。道琼斯工业股票平均价格指数涨69.80 点，至15615.55点，涨幅0.4%。标准普尔500指数涨5.10点，至1761.64点，涨幅0.3%。纳斯达克综合指数涨2.34点，至3922.04点，涨幅0.1%。
点评：继两个交易日回落后，美股上周五反弹，部分经济数据略超预期提供了上涨动力，但进一步大涨概率不大。目前美股三大指数都处于上升通道上沿，若经济和货币政策无大变故，预计振荡盘升的节奏不会改变，短期有继续回落整理风险。
综合评论：
除了创业板指和中小板指走势偏弱，沪深股指上周已经止跌企稳。因热门股放量大跌和中报业绩不及预期等因素，成长股出现资金集中撤离，市场风险偏好明显回落。支撑主板指数的大盘蓝筹因估值较低，且有国企改革等利好预期，所以获得部分资金青睐支撑。市场格局的转换明确，蓝筹强弱取决于三中全会改革措施会否超预期，毕竟基本面目前并无风险，而资金面的波动是短期性的。本周末10月份经济数据即将公布，预计数据不会与预期有较大偏差，公布前市场将维持相对谨慎，大盘蓝筹具有低估值和国资国企改革预期，故可能继续表现相对较好。
顺风光电以4.92亿美元收购尚德旗下主要中国资产
作为中国最大的光伏企业之一的尚德太阳能电力有限公司(Suntech Power Holdings Co., STP)计划以人民币30亿元（约合4.92亿美元）将在中国的核心资产出售给规模较小的同类企业顺风光电国际有限公司(Shunfeng Photovoltaic International Ltd., 1165.HK, 简称：顺风光电)。尚德今年早些时候出现数十亿美元的债务违约，此举是为了向债权人偿债。
顺风光电周日发布公告称，该公司成功收购了尚德旗下主要中国子公司。
据知情人士透露，这家名为无锡尚德太阳能电力有限公司(Wuxi Suntech Power Co.)的子公司拥有知识产权、2000多兆瓦的太阳能板产能和研发中心等重要资产。
尚德受太阳能板价格暴跌和美国贸易制裁的影响在3月份已经有5.41亿美元美国股东持有的可转换债券发生违约，从而令无锡尚德在中国进入破产重整程序。包括这些债券，尚德在债务规模超过23亿美元，其中主要是在中国的债务。
顺风光电此前称，已支付人民币5亿元保证金来收购无锡尚德。顺风光电周日表示，该交易在获得公司股东以及审查无锡尚德重组程序的当地法院批准后，顺风光电将在一个月内支付额外的人民币25亿元。
顺风光电还表示，还将向当地政府控股的投资公司、总部同样位于无锡的无锡国联发展集团有限公司(Wuxi Guolian Development Group Co.)支付额外2,500万美元。顺风光电将在收购无锡尚德后的三个月内向无锡国联支付上述资金。据知情人士称，无锡国联一直在对尚德的重组计划进行审查，并于上周承诺将向尚德投资1.5亿美元。9月份上任的尚德最近一位首席执行长此前也在无锡国联任职。
最为协议的一部分，顺风光电表示，将承担无锡尚德在3月20日至10月31日期间的亏损，承诺每月承担最大人民币2,000万元的亏损。顺风光电还将在两年内向无锡尚德提供资金，以为其提升固定资产及营运资金水平。
尚德没有立即回覆记者要求置评的电子邮件。
这是一场蛇吞象的收购。两年公司的年报显示，顺风光电2012年全年出货量206兆瓦，而尚德出货量高达1800兆瓦。
目前还不清楚尚德的美国债券持有人是否能够获得该交易的资金。该公司的中国债权人可能将第一个获得偿付；尚德对中国债权人的负债规模至少为17.5亿美元。
第3篇：关注有限的时空
关注有限的时空，传递无线的资讯。结交新闻界，晓谕家事国事天下事，这里是东华行知校园广播每周二中午与您相约的，新闻资讯，今天是2014年4月8日星期2。
接下来为大家带来本周的国内新闻:
1.政治局常委:不能用形式主义反对形式
主义
按照中央开展党的群众路线教育实践活动安排，中共中央总书记习近平等中央政治局常委近期分别到各自的第二批教育实践活动联系点，出席指导联系点县委常委班子专题民主生活会，强调要从严从实抓作风、持之以恒改作风，不断巩固和扩大教育实践活动成果。2.3.在第二批教育实践活动中，中央政治局常委分别联系一个县。5月9日，习近平总
书记到河南省兰考县出席指导县委常委班子专题民主生活会。此后，中央政治局常委其他同志分别前往各自联系点出席指导县委常委班子专题民主生活会，李克强到内蒙古自治区翁牛特旗，
第4篇：关注学生个性差异(研究报告)
《关注学生个性差异，提高科学实验效率的研究》
（子课题：关注学生学习习惯，提高科学实验效率）研究报告
武平县实验小学课题组：聂有礼执笔
一、课题的提出：
在新一轮基础教育课程改革中，教师的教育观念、教学方式、教学行为也在不断转变。差异教学体现了当前教育的追求和人文精神，符合素质教育的方向和新一轮基础教育课程改革的要求。在班集体教学中，不仅要关注学生的共性而且要关注学生的个体差异，并且在教学中将共性和个性辩证地统一起来。在当今倡导教育和谐发展的背景下，照顾学生的个体差异，满足学生的不同学习需要尤显必要。
《关注学生个性差异，提高科学实验效率的研究》，目前未发现有人进行同课题的研究。有人只进行过《提高小学生科学实验效率的研究》、《提高农村小学的科学实验效率》等的研究。
二、研究对象及内容：
研究对象:三——五年
第5篇：关于财务投资者和战略投资者的研究报告
关于财务投资者和战略投资者的研究报告
会计135
陈潜
2013010890
战略投资者是指符合国家法律、法规和规定要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售协议的法人，是与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。我国在新股发行中引入战略投资者，允许战略投资者在发行人发行新股中参与申购。主承销商负责确定一般法人投资者，每一发行人都在股票发行公告中给予其战略投资者一个明确细化的界定。
战略投资者，具体来讲战略投资者就是指具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外大企业、大集团。
财务投资者是相对于战略投资者而言的。
