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期货习题总结
例题11-1：(出自协会05年公布真题单选-48)
题干: 7月1日，某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期，执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120点的权利金卖出一张9月份到期，执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是()。
A: 200点
B: 180点
C: 220点
D: 20点
分析：期权的投资收益来自于两部分：权利金收盈和期权履约收益。
(1)权利金收盈=-100+120=20;
(2)买入看跌期权-à价越低赢利越多，即10200以下;卖出看跌期权à最大收盈为权利金，低于10000点会被动履约。两者综合100以下，投资者有最大可能赢利。期权履约收益=10200-10000=200
合计收益=20+200=220
参考答案[C]
例题11-2：(出自协会05年公布真题单选-49)
题干: 某投资者买进执行价格为280美分/蒲式耳的7月小麦看涨期权，权利金为15美分/蒲式耳，卖出执行价格为290美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11美分/蒲式耳。则其损益平衡点为()美分/蒲式耳。
A: 290
B: 284
C: 280
D: 276
分析：同上：期权的投资收益来自于两部分：权利金收盈和期权履约收益。在损益平衡点处，两个收益正好相抵。
(1)权利金收盈=-15+11=-4;因此期权履约收益为4
(2)买入看涨期权à价越高赢利越多，即280以上;卖出看涨期权à最大收盈为权利金，1.在280以下不盈利2.在290以上收益固定为10综合1，2，在280-290之间，将有期权履约收益。而期权履约收益为4，故选B
例题11-3：(出自协会05年公布真题计算题-168)
题干: 某投资人在5月2日以20美元/吨的权利金买入9月份到期的执行价格为140美元/吨的小麦看涨期权合约。同时以10美元/吨的权利金买入一张9月份到期执行价格为130美元/吨的小麦看跌期权。9月时，相关期货合约价格为150美元
/吨，请计算该投资人的投资结果(每张合约1吨标的物，其他费用不计)
A:-30美元/吨
B:-20美元/吨
C: 10美元/吨
D:-40美元/吨
参考答案[B]
分析：同上：期权的投资收益来自于两部分：权利金收盈和期权履约收益。在损益平衡点处，两个收益正好相抵。
(1)权利金收盈=-20-10=-30;
(2)买入看涨期权à当现市场价格150>执行价格140，履行期权有利可图(以较低价格买到现价很高的商品)，履约盈利=150-140=10;
买入看跌期权à当现市场价格150>执行价格130，履约不合算(低价将现价高的商品卖给别人，犯傻)。
因此总收益=-30+10=-20
51Test.NET-2012年3月期货从业人员资格考试《市场基础知识》考前综合题模拟试卷】：
四、综合题(本题共15个小题。每题2分。共30分。在每题所给的选项中，有1个或l个以上的选项符合题目要求，请将符合题目要求的选项代码填入括号内。)
141．选择与被套期保值商品或资产不相同但相关的期货合约进行套期保值，相互替代性（），交叉套期保值交易的效果就会越好。
A．越弱
B．越强
C．为零
D．持平
142．按照期权合约标的物的不同，期权可以分为现货期权和期货期权，下列关于现货期权和期货期权的说法正确的是（）。
A．现货期权到期交割的是现货商品或采用现金交割
B．期货期权到期交割的是相关期货合约
C．现货期权又分为商品期权和金融期权
D．期货期权又分为商品期货期权和金融期货期权
E．二者都是标准化合约，是由期货交易所统一制定的143．对比芝加哥期货交易所大豆期货合约与大豆期货期权合约的条款，我们会发现下列(，)区别。
A．每张期货合约的数量规格为5000蒲式耳；期货期权所涉及大豆数量规格也是5000蒲式耳
B．二者都有交割等级的规定
C．期货报价以1/4美分或1/4美分的倍数出现；期货期权报价以1/8美分或1/8美分的倍数出现
D．期货合约的交割月份共计7个；期货期权合约的交割月份不止7个
E．期权每日价幅限制为：前一交易日结算价上下50美分/蒲式耳(2500美元/合约)，最后交易日取消限制；期货每日价幅’限制为：前一交易日结算价上下50美分／蒲式耳(2500美元/合约)，进入交割月无涨停板
144．期权交易可以对冲平仓的原因有（）。
A．期货期权是标准化的，交易双方可以就期权合约本身进行买卖，进而平仓
B．期权合约的买卖也是在交易所内通过公开竞价进行的C．期权结算机构扮演了每一笔期权交易的对手，并为其提供担保
D．期权合约也可以通过行权了结
E．如果期权买方在合约到期日放弃行权，则期权合约到期后自动放弃了结交易
145．上海铜期货市场铜合约的卖出价格为35500元/吨，买人价格为35510元/吨，前一成交价为35490元/吨，那么该合约的撮合成交价应为（）元／吨。
A．35505
B．35490
C．35500
D．35510
146．剩余期限长的欧式期权的（）可能低于剩余期限短的。
A．时间价值
B．权利金
C．内涵价值
D．时间价值和权利金
147．某投资者做一个3月份小麦的卖出蝶式期权组合，他卖出1张敲定价格为360的看涨期权，收入权利金23美分。买人2张敲定价格370的看涨期权，付出权利金16美分。再卖出l张敲定价格为380的看涨期权，收入权利金14美分。则该组合的最大收益和风险为（）。
A．6，5
B．5，5
C．7，6
D．5，4
148．近一段时间来，6月份白糖的最低价为3280元/吨，达到最高价4460元/吨后开始回落，则根据百分比线，价格回落到（）元/吨左右后，才会开始反弹。
A．3245
B．3066
C．3870
D．3673
149．7月1日，大豆现货价格为2030元／吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进300吨大豆，为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7月1日买进30手9月份大虱合约，成交价格2070元/吨，8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出30手9月份大豆合约平仓，成交价格2070元。请问8月1日对冲平仓时基差应为（）元／吨能使该加工商实现有净赢利的套期保值(不考虑交易费用)。
A．
B．>-40
C．>40
150．假定利率比股票分红高3%，即r—d=3%。5月1日上午10点，沪深指数为3500点，沪深300股指期货9月合约为3600点，6月合约价格为3550点，9月期货合约与6月期货合约之间的实际价差为50点，而理论价差为：S(r-d)(，T2-T1)/365=3500× 3%× 3／12=26．25点，因此投资者认为价差很可能缩小，于是买入6月合约，卖出9月合约。5月1日下午2点，9月合约涨至3650点，6月合约涨至3620点，9月期货合约与6月期货合约之间的实际价差缩小为30点。在不考虑交易成本的情况下，投资者平仓后每张合约获利为（）元。
A．9000元
B．6000元
C．21000元
D．600元
151．当某投资者买进3月份日经指数期货3张，并同时卖出2张6月份日t经指数期货。则期货经纪商对客户要求存入的保证金应为（）。
A．5张日经指数期货所需保证金
B．3张日经指数期货所需保证金
C．2张日经指数期货所需保证金
D．小于3张El经指数期货所需保证金
152．若某期货合约的保证金为合约总值的10%，当期货价格下跌3%时，该合约的买方盈利状况为（）。
A．盈利30%
B．亏损30%
C．盈利25%
D．亏损25%
153．某套利者以73200元/吨的价格买入1手铜期货合约，同时以73000元/吨的价格卖出1手铜期货合约。经过一段时间后，将其持有头寸同时平仓，平仓价格分别为73150元／吨和72850元/吨，最终该笔投资的价差（）元/吨。
A．缩小了100
B．扩大了100
C．缩小了200
D．扩大了200
154．某投资者决定做小麦期货合约的投机交易一，以2300元／吨买入5手合约。成交后立即下达一份止损单，价格定于2280元/吨。此后价格上升到2320元/吨，投机者决定下达新的到价指令。价格定于2320元／吨，若市价回落可以保证该投机者（）。
A．获利15元
B．损失15元
C．获利20元
D．损失20元
155．假设年利率为8%，年指数股息率为2%，6月30日为6月份期货合约的交割日，4月1日的现货指数分别为l520点，则当日的期货理论价格为（）。
A．1489.6
B．844.4
C．1512.4
D．1497.2 【51Test.NET-2012年3月期货《市场基础知识》临考综合题答案解析】：
141．B【解析】选择与被套期保值商品或资产不相同 但相关的期货合约进行套期保值，称为交叉套期保 值，一般来说，相互替代性越强，交叉套期保值交易的效果就会越好。142．ABCDE【解析】考查期权的类型。
143．ACDE 【解析】价格等级是对期货进行实物交割时 交割物的质量规定；而在期货期权交易中，买卖双 方交割的仅仅是期货合约，因此，在期货期权的条款中没有价格等级的内容。
144．ABC【解析】D选项讲的是行权了结，和题干无 关；E选项讲的是放弃行权了结，同样和题干无关。
145．C【解析】撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(叩)三者中居中的一个价格，即：当bp／>sp≥ep，则最新成交价=sp；当bp≥cp ≥sp，则最新成交价=ep；当cp≥bp≥sp，则最新成 交价=bp。因此，该合约的撮合成交价为35500。
146．D【解析】剩余期限长的欧式期权的时问价值和 权利金可能低于剩余期限短的。因为对于欧式期 权来说，有效期长的期权并不包含有效期短的期权的所有执行机会。即便在有效期内标的物市场价 格向买方所期望的方向变动，但由于不能行权，在到期时也存在再向不利方向变化的可能，所以随着 期权有效期的增加，欧式期权的时间价值和权利金并不必然增加。
147．B【解析】该组合的最大收益=23+14-16×2= 5，最大风险=370-360.148.线理论，当回落到1／3处，人 们一般认为回落够了，此时回落价格=(4460-3280)×1/3=393，因此此时价格=3280+393 =3673。
149．A【解析】l．数量判断：期货合约是10×30=300 吨，数量上符合保值要求。2．盈亏判断：根据“强卖赢利”的原则，本题为买人 套期保值，基差情况：7月1日是2030-2070=-40，按负负得正原理，基差变弱，才能保证有净赢利。所以8月1日，基差应-40判断基差方向。
150．B【解析】盈利20点×300元啊/点=6000元。
151．D【解析】保证金的多少是根据持仓量来计算的。客户买进3张，卖出2张，其实手中的持仓量只有3 张而已，而且卖出的2张已有现金回流，存入的保 证金当然就是小于3张所需的保证金了。
152,B【解析】合约的买方是看涨的，现价格下跌，故其出现亏损。合约杠杆倍数=1／10%=10，下跌3% 被放大到3%×10=30%。
153．B【解析】价差扩大=[(73150—72850)一(73200-73000)]=100元/吨。
154．C【解析】获利=2320—2300=20元。
155．B【解析】期货的理论价格=现货价格+期间资金成本一期间收益=1520+1520×8%／4-1520× 2%／4=1542.8 【1】【2】
18、卖出蝶式套利（Short Butterfly）
交易策略：以低执行价格（A）卖出一份看跌（或看涨）期权，以较高执行价格（B）买入两份看跌（或看涨）期权，以更高执行价格（C）卖出一份看跌（或看涨）期权。
预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预期标的物价格将大幅波动，或波动率将增大。
到期损益情况：
收益：当期权到期标的物价格低于A或高于C时，收益最大，为建立初始部位所得到的净权利金收入。
损失：最大损失为履约价格B减去A再减去建立初始部位的净权利金收入。
损益平衡点：履约价格A加上净权利金的收入或履约价格C减去净权利金的收入。
19.转换套利
1、转换套利(执行价格和到期日都相同)：
买进看跌期权，卖出看涨期权，买进期货合约
利润=(卖出看涨权利金-买进看跌权利金)-(期货合约价格-期权执行价格)
2、反向转换套利(执行价格和到期日都相同)：
买进看涨期权，卖出看跌期权，卖出期货合约
利润=(卖出看跌权利金-买进看涨权利金)-(期权执行价格-期货合约价格
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第一章 期货投资分析概论一、单项选择题(在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内)1．期货投资属于（）。 A．金融市场投资B．产权市场投资C．传统意义......
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