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很多人常常抱怨，前一段时间不是在说价值投资好吗，为什么自己在做价值投资一段时间后，却达不到理想的效果，甚至不如那些技术派人士，是不是价值投资出了问题？还是价值投资已经被市场抛弃？对他们来说，价值投资就好像鸡肋，食之无味弃之不甘心。这里我还是想对市面上价值投资的理解做一下澄清，看看他们他们对于价值投资的曲解到底在哪些地方：
一、很多人认为是自己投资了蓝筹股，就是价值投资。这个观点明显是个误解，因为在中国，蓝筹公司基本上找不到，中国的改革开放才30年，民营经济发展才20多年，资本市场才有18年的历史，有10年上市历史的公司就算是元老级别了，而蓝筹公司在成熟市场是要经得起历史的考验的，比如汇丰和长江实业，通用电气、花旗等等，他们的几十年悠久的增长历史是对他们最大的肯定，所以他们是蓝筹公司。有人或许说我们的中石油、中石化、工商银行也有很长的历史，但要知道这些公司在很长一段时间一直承担着国家赋予的政治和经济使命，自己能完全做主的历史并不长，上市的时间更短，很多国有控股公司即使现在还是不能完全市场化经营，这些没有经过市场化洗礼的公司当然算不得是蓝筹。所以在中国市场，真正能算得上蓝筹的公司几乎没有，如果要勉强算的话，万科也许能算一个，也许用“初级蓝筹”形容它更合适。
二、有人用业绩和市盈率来定义价值投资，比如业绩好的公司值得投资，市盈率低的公司值得投资，这一点从字面上理解是没错。但由于公司在市场中拼搏，业绩时好时坏，动态市盈率过半年或一个季度都会有大的变化，比如有色金属行业，如果按照去年业绩去算，大多数企业的业绩都很好，市盈率也很低，但今年有色金属的熊市导致这些公司今年的业绩大变脸。如果坚持用低市盈率的法则去坚持持有这些行业的公司，业绩当然会很难看。
三、有人说我常常引用某某机构投资者的研究报告做指引，对于那些建议买入和增持的股票做长期持有，但最终结果并不好。这也算不得是价值投资，因为经济问题十分复杂，各种行业相互影响，通常来说券商和基金公司的研究员都只精于自己所研究的行业，但对于其他行业和宏观经济把握不深，对于世界经济更是知之不多，所以在做出研究报告之时难免有失偏颇。加之近年国内资本市场发展很快，许多经验并不丰富的刚毕业的学生进入研究领域，让这个市场更加混乱，一味听他们的建议还不如不听。去年下半年研究机构大推金融和地产就是典型的错误案例，让很多人损失惨重。
四、有人说，买入基金重仓股算不算是价值投资，专家的眼光不会有错吧？这个更加不靠谱。因为你根本不了解基金的投资思路，不知道他们是做短线还是长线，是不是做价值投资，而且有一个从他们建仓到你了解中间有一个很长的时差，你看到基金重仓已经是他们吃饱了肚子开始发胀的时候了，你并不知道他们下一步要干什么，加之近年来基金公司成立许多，有长久历史的基金公司屈指可数，很多基金管理人并没有多长时间的从业经验，但从西方基金管理史来看，一个真正成熟的基金管理人要经过至少10年优秀的投资经历，在中国，符合这个条件的基金管理人很少。
五、有人说，我会在市场低迷的时候买进，市场热情高涨的时候卖出，学习市场
上流传已久的证券公司门口看自行车的老太太的做法，执行反向操作，这样算不算是价值投资？如果明白这一点，恭喜你，已经明白了价值投资的部分真谛了，但这个并不全，因为你并不知道牛市有多长，熊市有多深。如果用这种方法操作，只能挣到小钱，还是和大钱无缘。比如前两年之前，如何能知道牛市有长达两年的时间？在这个时间里，证券公司绝大部分时间都门庭若市，自行车摆不下，如果牛市刚开始就卖出股票，接下来的日子里你能否耐住寂寞？今年熊市为期一年，二三月份证券公司就已经门庭冷落，如果在那个时候就买入，接下来可想见其惨状了。
看官们也许会不耐烦了，这也不是，那也不算，到底什么才是真正的投资？这里谈谈我的理解，在做价值投资之前，至少需要了解以下一些要素：
1）你是否真正了解了这家公司？包括它的产品品质、人才策略、长远规划、内部管理、财务细节、研发进程、核心竞争力、费用控制能力等等。
2）你是否真正了解这家公司所在的行业？在你下注这家公司之前，最好是成为这个行业的专家，了解这个行业的机会和风险以及特点，从而推断出解这个行业可能的起起伏伏。
3）你是否了解了公司的管理人？包括他的能力、个性、历史甚至健康等等，不同的管理人给一家公司带来的影响十分巨大。
4）你是否具备洞察宏观经济的眼光？一个专业的投资者绝不能做井底之蛙，经济问题专业而复杂，相互影响很深，比如对此次世界经济危机的观察和理解会对你的投资产生非常重大的影响。
5）你是否有一套正确的估值系统，估值是既是一门经济学问也是一门艺术，不同的估值方法会产生很大的差异。
6）你是否定下了合理的安全边界？投资风险无处不在，安全边界相当于给你的投资上一笔保险。
7）你是否了解事物的发展规律？资本市场的运行和大自然的变迁一样有其共性，只有最原始的哲学思想才能解释其中的很多事物，我们看到的索罗斯、彼得林奇、巴菲特的投资思路中哲学思想其实起了很大的作用。
8）一个成熟的投资家不应该仅仅要谙熟经济知识，他需要在读万卷书的同时还要行万里路，对中国乃至不同国家的人文、历史、消费习惯、思维方式都有较为清晰的认识，只有如此他的眼光才会穿越历史，跨越未来。从这一点来说，罗杰斯是我辈的榜样，他一生游历200多个国家，眼光自然非常人可比，也能发现别人发现不了的机会。
9）你是否有能对抗舆论压力的能力，绝大部分时候，真理掌握在少数人手中，你如果握有真理，就意味着你要和大众潮流的观点作对，你做好思想准备了吗？
但斌曾经谈起，一个真正的投资家需要几十年的历练和成长，对此我很有同感，价值投资成功的彼岸拒绝感性、拒绝一知半解、拒绝粗心大意、拒绝懒惰，只欢迎那些勤于思考的、身体力行的、细心的、有大局观的、理性的投资人。从这个意义上讲，价值投资，注定是少数人的游戏。
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