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英国经济的现实困境与复苏前景
国际评级机构惠誉(Fitch)在其英国现在面临”可怕“ 的财政挑战：与上世纪 70年代和 90年代财政恶化期相比，目前英国的财政赤字规模扩大了近一倍，若英国希望维持AAA评级，需要执行一个强有力的中期财政紧缩战略，即每年额外削减相当于GDP 1 % 的财政赤字。报告引发市场动荡，英镑应声下跌，投资者对英国乃至全球经济复苏前景表示担忧。本文的分析表明，尽菅目前的英国财政状况确实很糟糕，经济复苏举步维艰，但是由于英镑与欧元有着截然不同的货币体制以及英、美微妙的同盟关系，英国料将不会成为下一个希腊。
一、英国经济很“受伤”
(—)总体经济：仍在衰退中
从纵向看，自 2008 年第四季度开始，英国经济经历了连续 6 个季度的萎缩，2010年第一季度GDP 同比仍然下降022%，创下 1955 年以来衰退时间最长的纪录；2009 年 GDP 同比下降 4.9%，为 1988 年以来的最大跌幅。横向来看，2009 年英国经济增长率低于欧洲 27 国以及欧盟平均水平，同时低于美国、法国等发达国家，与主权债务问题严重的欧洲五国相比仅略好于意大利的 一5 0%。
(二)主权债务：步人雷区
2009 年英国财政赤字为 1799 亿英镑，占 GDP的比例为 11.5%，仅次于爱尔兰的 14.3%、希腊的13.6%，高于西班牙的 11.2%、葡萄牙的 9.4%和意大利的 53%。英国公共债务余额占 GDP 的比例为68%，高于爱尔兰的 64%和西班牙的 53.2%。《纽约时报》更是尖锐地指出，英国可能是债务前景最为严峻的欧洲国家。
(三)银行业：系统性风险并未有效改善
伦敦金融城是现代历史上最成功的金融中心之一，但金融危机却让英国银行业成为经济复苏最大的绊脚石。2008 年2 月 18 日，英国政府宣布国有化北岩银行，拉开了援助银行业行动的序幕。截至 2009年8 月，英国政府提供了总额高达 1.227 万亿英镑的援助，这一规模超过了英国 GDP 的 80%。然而这些措施收效甚微，英国银行体系自身的系统风险并未得到显著改善。一是英国银行业对国际业务依赖程度较高，在国际市场上拥有大量风险敞口。巴克菜银行、皇家苏格兰银行和汇丰银行的国际业务依赖程度都达到80%左右。二是英国银行业对建筑业和商业地产业存在巨大的风险敞口，信贷资产质量在短期内难以提高。三是英国银行业持有相当规模的政府债券，一旦政府债券的信用评级被调降，或市场上认为政府债务有违约风险，这部分资产的质量将急剧恶化。四是金融部门资产负债表尚末恢复正常，如果政府取消宽松的货币政策，会引发债务成本增加，金融部门信贷损失或进一步扩大。
(四)房地产业：繁荣后的苍凉
以坚挺著称的英国房地产市场曾一度是全球的标杆，然而随着全球金融局势日益严峻，英国房地产市场从“降温” 转向了 “寒冬”。次贷危机爆发后，虽然英国央行连续降息，主要贷款银行却不断调高贷款利率、首付比率。原有的贷款者难以承受高企的借款成本，毁约率不断升高；英国房价水平从 2007 年的峰值重挫20%。尽管2009年下半年房产市场出现反弹，但是，舆论仍普遍持谨慎态度。2010年4月，作为英国购房者重要资金来源的抵押贷款仅净增 18亿英镑，为 2001 年 2 月以来最低水平。由此可见，英国信贷紧张的状况并没有得到有效缓解，抵押贷款的情况也不乐观，英国房产市场存在进一步调整的可能性。
(五)失业率：攀至新高
2010年第一季度英国失业率达到 80%，为 16年来最高。更令人担忧的是，由于英国政府同样需要出台减少财政赤字的措施，失业率可能还会继续攀升。
(六)政治局势：合中有分月 11 日，卡梅伦领导的保守党与克莱格领导的自由民主党携手组成上世纪 30年代以来英国首个和平时期的联合政府。然而，英国国内舆论对此却并不看好。一是两党政见存在较大分歧。在外交方面，卡梅伦强调英国的独立性，而克莱格则主张加强同欧盟的联系；在改革选举制度方面，全民公决能否尽快实行以及自民党的利益能否因此得到扩大也在争议之列。二是作为反对党的工党在议会下院仍有相当实力在一些关键问题上会给联合政府带来一定阻力。
二、经济复苏步屈维艰
在过去的30多年里，英国经济发展业绩总体不凡人均收入超越了德国和法国，一度被欧洲其他国家所羡慕。然而，经过金融危机洗礼，英国人似乎要开始学习适应平庸，接受英国面对衰退、艰难复苏的事实。
(—)过度依赖金融业发展经济的负面影响突显
近30年来的英国经济，可谓成也金融，败也金融。撒切尔夫人信奉货币主义理论，1979年上台后开始大刀阔斧地对金融业进行改革，放松监管，强调市场自由化、竞争化。对内，金融业重新恢复混业经营：对外，引入外国金融机构，实行资本自由流动，形成开放性的市场竞争环境。这些措施重振了英国经济，使其GDP增长率从70年代的 1 9%提高至80年代的2.6%。然而，金融改革埋下了危机的种子：英国经济结构越来越不均衡，经济对金融业的依赖与日俱增。2005年 一2009 年金融业在英国 GDP 中的占比从30.4%升至33.2%，而制造业占比则由 6.3%降至580's。
金融业的产生是为了服务于实体经济.一旦其发展明显超出实体经济需求，失去控制，经济发展就必然要向基本面回归。金融业超常规发展对实体经济的负面影响主要体现在三个方面。一是仅仅依靠金融业带来的经济增长将不可避免地催生资产泡沫。宽松的金融环境会使经济出现一时的高速增长，然而在实体经济缺乏高速增长基础的情况下，延续增长的唯一方法就是继续实施宽松的货币政策。金融机构在巨大利益驱使下，存在着想利用金融创新延续业绩神话的冲动。两项因素的叠加，导致资产泡沫的形成。此次由次级抵押贷款吹起的房地产泡沫就是最好的例证。二是信息不对称加之金融监管松懈使金融机构可以通过操控实体经济而获利，并扰乱了实体经济的正常运行。最典型的例子就是始于 2007 年国际油价暴涨暴跌，油价从 2007 年初的 55 美元/桶，飙升到 2008 年中的 147 美元/桶.后又狂坠至33 美元/桶。其运行轨迹与实体经济的需求可以说完全脱节。三是庞大的金融体系大大降低了经济体自身抗风险能力，加快了金融风险向实体经济传导的速度。英国经济对金融行业的依赖使其在这次金融地震中显得尤为脆弱。为金融机构提供数额巨大的经济救助，也将英国政府拖入债务危机的泥潭。然而经济援助却未能阻拦金融危机向实体经济的蔓延，危机对英国两大支柱产业——金融和房地产业的侵蚀很快就波及到了实体经济：表现为失业人数屡创新高；资产账面价值的蒸发带来了强烈的负财富效应，消费者信心指数骤降，居民消费减少；信贷成本激增，需求减少，投资增速放缓。
(二)经济调控左右为难
一方面，英国经济的复苏离不开金融业的重振，目前银行业仍依赖央行提供的流动性，“量化宽松政策” 不宜退出。另一方面，英国通胀压力近期飙升。2010年 4 月 CPI 同比增长达到 3.7%，远高于 2.0%的目标值，创 2008 年 11 月以来的新高。与此同时，英国财政赤字高企，减少赤字势在必行，而经济复苏又需要政府扩大开支。因此，如何平衡好国内财政负担、通胀压力和经济复苏将成为新政府的一大挑战。仅就目前英国出台的减少财政赤字的措施来看，很可能会拖累英国经济复苏。这是因为，尽管卡梅伦政府提出要鼓励创业和促进制造业发展，以促进经济转型，然而其实际成效仍有待观察。上届政府在其任期的后几年里也曾不断提出要”重新平衡经济结构”并发展制造业，但都因应对危机而难以真正落实。如果新政府削减财政支出幅度过大，对英国目前脆弱的经济而言，无异于“釜底抽薪“，很可能会将私人部门以及整个经济重新拉人衰退。
(三)滞胀或将来临
英国自从 2009 年3 月开始实施空前的量化宽松货币政策之后就一直没有宣布过停止这一操作。没有限期的宽松政策，不见起色的经济情况，不禁让人担心英国是否会因此面临滞涨？事实上，不仅英国，现在全球都面临着滞胀风险。在过去的几十年间，财富越来越集中于通过资产获利的相关经济活动，一场金融危机摧毁了金融活动带来的大部分收入。强迫性调整随之展开：供给方要调整结构适应需求方，收入与需求的错配要得到改善，劳动生产力要在调整中逐步提高，经济需要重新复苏。但这一过程需要较长时间才能完成。目前，英国以及世界其他主要经济体实施的财政刺激政策，在严峻的经济形势下是必要的。但是，如果政府继续偏离市场需求脱离实体经济过度支出，试图在较短时间内重现过去的“美好时光”，可能会适得其反地延长经济结构调整时间。同时，宽松的银根可能引发商品投机行为，迫使劳工组织提高工资需求，从而打通货币供给和通货膨胀之间的传导通道，使经济陷入滞涨局面。
(四)人口老龄化如雪上加霜
在过去 25 年里，英国 65 岁及以上人口增加了150万人，占总人口的比重已达到 16% 以上，人口老龄化的程度越来越严重。加上出生率较低，英国的老年抚养比一直维持在24%左右的高位。金融危机一级新一轮的债务危机，使英国老龄化问题更加凸显，对经济复苏造成负面影响。IMF经过测算指出，英国长期财政偿付能力面临的主要威胁不是金融危机遗留的债务问题，而是不利的人口机构变化带来的高昂成本。随着人口老龄化、医疗以及社会保障支出都呈现上升趋势，在高福利的英国，这些支出80%是由公共部门承担。
三、英国不会成为下一个希腊
诚然，英国经济情况堪忧，复苏前景充满不确定性，但是英国不会成为下一个希腊，不存在国家破产和英镑崩盘的危险。
首先，英国央行堪忧把债务货币化，通过货币贬值和通货膨胀吸收债务，这是英国区别于希腊的关键性体质因素。隶属于欧元区的希腊，有着一个尴尬的货币体系：尽管欧元区成员国在货币政策上高度一致，但是财政政策仍掌握在各个主权国家手中。欧元区各国经济发展不均衡：一方面，希腊等成员国经济实力下降，失业率高企；另一方面，以德国为代表的部分成员国经济竞争力相对较强，出口强劲。金融危机后，欧元区没有如美国一样将利率降至接近零的水平，这符合德国等经济强国的利益，却导致希腊等国不得不过分依靠财政手段应对经济衰退，加大了希腊等过的财政负担。债务危机发生后，各成员国不愿意为其他国家偿还债务，因此在救助希腊过程中经常出现分歧。可以说“同一央行，多头财政”是造成希腊乃至欧洲主权债务危机不断升级的核心原因。而英国并不存在这种体制性缺陷。它可以协调一致的运用货币政策和财政政策来解决债务危机，债务违约的可能性很小。
其次，英、美之间存在着微妙的同盟关系。翻看历史我们可以发现，英国并不愿意把自己的前途同欧洲的命运联系在一起。著名经济学家罗伯特就曾这样总结英国与欧共体的关系：英国并不接受政治一体化的目标，主张在欧共体之外进行外交政策，安全和防务方面的协调，极少谋求在欧共体内最大限度的发挥作用。目前，英国虽然是欧盟成员国之一，却经常与其他成员国意见相左，并且拒绝加入欧元区。相对于欧盟，英国与美国的关系就要密切的多。早在二战结束之后，英美就结成了特殊的同盟关系。因此，在关键时刻美国可能会出手救助英国。
再次，英国的适度走软有助于英国经济复苏。英镑贬值可以刺激出口，使英国经济结构趋于平衡；同时，贬值使英国物价降低，更容易吸收国外企业和个人到英国投资、消费；英镑贬值也可以舒缓英国繁重的债务压力。
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