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财经郎眼：外汇储备怎么用讲稿（2014年）
中国国家外汇管理局2014年6月19日发布，截止一季度末，中国外汇储备总额3.94万亿美元，世界第一，占全球外储总量的三分之一。根据美国财政部公布的数据，4月底我们持有美债1.2632万亿美元，依然是美国最大的债权国。大家看了是不是又一次自豪感爆棚，觉得中国什么都很牛。你能想到的都是错的！实际上我们总体的外汇储备并不高！你一定觉得郎教授语不惊人死不休，我们的研究显示。截止2010年，日本、德国、英国、美国的民间外汇资产分别高达4.99万亿美元、6.91万亿美元、12.78万亿美元和15.4万亿美元（数据来源，发改委主管的中国国际经济交流中心）。中国当时的民间外汇大概1500亿美元，现在测算结果约2500亿美元，和他们根本不能比。美国、英国才是真正的外汇储备大国，我们不能只盯着政府手中那点儿钱。即使我们今天的外汇储备3.94+0.25，一共4.19万亿美元，也抵不过2010年的日本，因此不要幻想我们是外汇储备大国了。
要点一：我们的巨额外汇储备是如何建立的过去是强制结汇。企业把我们的衬衫、手机、矿产出口换来的美元必须按照固定汇率强制换成人民币，为国家积累外汇。改革开放以来我们的外汇储备迅速增长，从1978年的1.67亿美元到1988年达到33.72亿美元，1998年1449.6亿美元，2008年1.95万亿。今年一季度3.94万亿美元。2008年，修订后的《外汇管理条例》明确企业和个人可以按规定保留外汇或者将外汇卖给银行。这意味着中国已经彻底放弃了强制结汇政策，因为当时我们的外汇储备已经是世界第一，而且约等于世界第二日本官方外汇储备的（1万亿美元）的2倍。升值预期，告别强制结售汇仍然没有阻碍外汇储备飙升。2008年到现在，外汇储备从1.95上升到3.94万亿美元，又上升了一倍。原因很简单，当时全世界都在经历金融危机，只有我们的经济在刺激下显得很好，全世界只有我们的货币在升值。企业赚到美元后第一时间就会换成美元，国际热钱也通过多种渠道流入，因为人民币升值太快了。2008年人民币对美元是7.1：1，2013年底达到6.05左右，升值了18%（现在终于停止升值预期，汇率在6.15徘徊）。正是因为人民币不断升值，即使允许企业持有外汇，他们为了保值也会尽快换成人民币。政府手伸的太长，控制了大量外汇产生了；两大不良影响：第一 通货膨胀。5月12日李克强总理在非洲访问期间提到：“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀”。大家不要觉得我们有57万亿的GDP，总量很大，3.94万亿美元不算啥，完全错了。外汇储备是典型的高能货币！他可以通过银行信贷的成倍的放大。2008年到2013年我们外汇储备增长了2万亿美元，等于给我们的市场注入了13万亿人民币的高能货币。外汇占款现在大幅下降！“2月份金融机构新增外汇占款从1月份的4373.66亿元骤降至1282.46亿元，环比降约71%。说明2月份中旬以来人民币兑美元(6.2180,-0.0130,-0.21%)汇率贬值并非是央行有意压低的结果，而是市场供求关系造成的。”一家国有商业银行的交易员称，受人民币汇率政策调整等因素影响，未来一段时间内外汇占款将呈下降趋势，这也增强了二季度降准的市场预期。从存量来看，2014年4月，金融机构外汇占款余额29.5万亿，央行外汇资产27.3万亿，央行外汇资产在其中的占比高达93%，是外汇占款的构成主体。从增量来看，央行外汇资产从2002年的1.8万亿增长到目前的27.3万亿，12年增加25.5万亿，增长15.2倍。同期，金融机构外汇占款从2002年的1.8万亿增长到目前的29.5万亿，12年增加27.7万亿，增长16.4倍；央行外汇资产扩张是金融机构外汇占款不断增长的主因。央行公布2014年5月金融机构新增外汇占款增长387亿元，较4月下降782亿元。国家外汇管理局公布2014年5月银行结售汇顺差241亿元，银行代客结售汇顺差416亿元，银行自身结售汇逆差175亿元人民币，银行代客远期净结汇53亿元。境内银行代客涉外收付款顺差1280亿元。2014年5月金融机构新增外汇占款387亿元，较4月下降782亿元。尽管5月央行资产负债表尚未公布，但考虑数据之间的历史关系，估计央行外汇资产当月的增量会小于387亿，较之今年1月4952亿的天量已明显下降。5月外汇占款增速的下降多少有点出乎一些分析人士的预料，按照其分析，5月海关统计贸易顺差359亿美元（折合人民币2203亿元），商务部统计实际利用外商直接投资（FDI）金额86亿美元（折合人民币528亿元），这个月外汇占款应该明显回升才对。笔者看来，以上分析忽视了一个关键因素的变化——汇改，恰恰由于央行在3月中旬的汇改后逐步退出外汇市场的常态式干预，未来外汇占款低速增长或许会成为常态。
要点二：我们的外汇是如何花的。第一，买美国债券！谁都知道美国债券收益率太低，10年期国债才2.72%，1年期的只有0.128%。就这，我们一买就是上万亿美元，这么多钱被浪费实在是让大家看着闹心。为什么不投资大宗商品、贵金属、债权、股票等回报更高、更具有战略价值的东西呢？原因很简单！你听来可能觉得不可思议！但却是真的——因为部门利益！只有美国有这么大市场举例：为什么中国不断用外汇储备买美国债券，而购买黄金储备？因为买黄金不赚钱!黄金升值了也不好在财务账面上体现。因为黄金的价值在不断变动，即使能在账面上反映出来，在结算时，也会因为储备黄金不好买卖，变得没有了收益。而买美国债券，因为有债息，到期都有收益，尽管实际是亏损的，但是我们的账面有收益，而且我们买得越多绝对收益就越大，部门绩效也就越大。但是，黄金升值了，国家可以说赚了，但是部门没赚头。我们可以惊奇的发现，原来，让中国的外汇储备购买美国债券，只需要美国财政部公关几个中国的部门领导就行了。一把手负责制的可怕就在这里！第二，低效的对外投资：国家外汇管理局国际收支司司长管涛2005年到2013年，我国平均对外投资收益率是3.3%。我们姑且相信外管局的数据，3.3%还不如国内的一年定期存款，更比不上美国股市6%的平均回报率。亏损。中国投资有限责任公司（简称中投公司；筹备期间被称为“国家外汇投资公司”），2007年9月29日在北京成立。它是经中华人民共和国国务院批准设立的国有大型投资公司。该公司的资金将来源于中国的国家外汇储备；成立初期的注册资本金为2000亿美元，是全球最大主权财富基金之一。可用于境外投资的实际资金总额大约在730亿~930亿美元之间，目的是拓展外汇运用渠道和方式，提高国家外汇资产经营收益。所谓未正式挂牌就急忙出手，也就是上述文中提到的，在2007年6月，中投公司未及成立之时，中投公司以每股29.605美元的价格买入国际PE大鳄黑石集团首批9.9%无表决权的股份。直至2008年10月，黑石集团默认中投公司再度增持其股份至12.5%之际，如今中投公司黑石集团上的投资浮亏已经达到20亿美元，浮亏为初始投资额的2/3。一波未平，一波又起。同年12月，中投耗资56亿美元获得摩根士丹利公司发行的可转换股权，占摩根士丹利当时股本的约9.86%。后来，由于日本三菱日联金融集团宣布购买摩根士丹利3.1亿股永久非积累可转换优先股，中投股权将可能被稀释至约7.68%。出于可能被稀释的考虑，也趁着摩根士丹利股票上涨的时机，中投于去年6月追加购买12亿美元摩根士丹利普通股，持股比例也上升至11.64%。至此，中投公司前后两次投资摩根士丹利共计68亿美元。但由于金融危机的不断升级，摩根士丹利股价也大幅下跌。如同投资黑石一样，中投对摩根士丹利的投资也呈现了账面巨亏。祸不单行的是，即使在颇具安全边界的现金管理投资，中投54亿美元投资的美国ReservePrimary货币市场基金也因受雷曼兄弟破产连累跌破面值，中投的损失持续加重。
要点三：藏汇于民有哪些好处1.没有通胀的烦恼，舆论压力减小。2.企业投资回报率远高于官方的3%。最近1-5月 结汇数据减少。外汇市场化。国内市场化，政府也去参与。人民币自然国际化。3.不动声色做大事黄金为例，我们已经实现了藏金于民，效果很好，通过国内市场悄悄完成储备。2009年以后我们都没有公布过黄金储备量，一直停留在1054吨。按照推算以及国际上的猜测，我们目前的实际储备可能是公布的2.5倍。即使没有，我们国内的民间黄金储备也已经非常可观了。仅仅2013年我们就从香港进口了1158吨黄金，国内一年的黄金消费量突破1000吨。2003年以来中国黄金储备的增加完全是通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式实现的，并没有染指国际黄金市场。只要开放了民间进口，这种东西和外汇一样，老百姓自然的去买卖，存到民间的就非常多了。而且，想干什么活儿，悄悄的就干了，还没有任何国际压力。
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