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防控影子银行风险不能仅靠监管层施压
据报道，当前国内有一半以上的资金通过“影子银行”体系流动。鉴于“影子银行”潜在的巨大风险性，目前“影子银行”已经成为众矢之的。今年5月初，中国银监会主席刘明康在银监会第22次委务会议上指出，当前银行业面临三大主要风险，防范平台贷款风险、房地产信贷风险和“影子银行”风险，这是银监部门第一次把“影子银行”风险提高到如此高度，这意味着防范“影子银行”风险已迫在眉睫。从目前来看，我国“影子银行”体系的发展有其合理性的一面，是间接融资向直接融资的转型。但“影子银行”游离于现有的金融监管体系之外，使得其发生金融风险的概率比较大。而一旦发生风险，最终又必然会影响到银行体系的健康发展。因此，我们认为，防控影子银行风险不能够仅靠监管，商业银行亦需要时刻警惕其风险发生的可能性以及传导性，并适时调整发展战略。
所谓的影子银行，是指通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具等的金融中间机构，包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具等非银行金融机构。在我国，“影子银行”主要表现在“银信合作”和地下钱庄等金融形式。这种融资方式把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。
一、“影子银行”的前世今生
“影子银行”的概念4年期诞生于美联储年度会议，又称“影子金融体系”或者“影子银行系统”，一般是指那些有着部分银行功能却不受监管或少受监管的非银行金融机构及金融行为。
从全世界范围来看，“影子银行”体系主要由四部分构成，分别是：证券化机构，主要功能是将传统金融产品证券化；市场化的金融公司，主要包括对冲基金、货币市场共同基金、私募股权投资基金等，主要从事在传统金融机构和客户之间融通资金；此外，还有结构化投资机构及证券经纪公司。大部分业内人士都认为，“影子银行”系统的存在是此次美国爆发金融危机的元凶之一，原因是由银行系统承担的房地产贷款被证券化之后，脱离了监管。由于影子银行过低的自有资本金率，使得其潜藏较大的个性风险。个性风险加上其迅速膨胀的规模，成为引发美国整个金融系统风险的重要因素。
虽然目前，中国尚无房地产贷款证券化的行为出现，但在高度金融监管下，“影子银行”依然存在，主要体现在“银信合作”和地下钱庄等金融形式上。
随着2011年央行稳健的货币政策流动性收紧，2009—2010年过度的信贷扩张也开始收缩。面对这种环境变化，无论是企业，还是地方政府、银行及个人，其信用无限扩张的冲动及滥用国家担保的信用体系并没有收敛，只是把信贷无限扩张的冲击由银行表内转移到了表外。尽管中国以证券化为核心的影子体系没有建立起来，但变异形式的影子银行体系却已经出现，包括地方政府的融资平台、房地产信贷产品及个人理财信托产品等。其中比较典型的就是，“银信合作”以及地下钱庄等金融形式。
二、“影子银行”的存在有一定的合理性
从某种意义上说，“影子银行”是金融脱煤的必然产物。以银信合作为例，其中暗含着中国金融转型的合理内涵，在很大程度上，银信合作的本质是间接融资向直接融资的转型。转型的背景不仅仅是资金饥渴，更主要的是商业银行的贷存比红线压制与相应的利率市场化。
在经历了前两年的贷款快速扩张之后，目前大部分商业银行按集团或合并口径计算的贷存比已经接近甚至突破75%的监管红线。这也是自去年下半年以来月度贷款增长率持续下降的主要原因。由于新增贷款额度有限，商业银行处于效率原则的考虑自然会采取优选法淘汰坏账风险较大的贷款，其中的一部分透过银信合作的途径转变成信托的资产。与此同时，利率市场化一方面发生在传统的信贷业务当中，另一方面也出现在信托产品领域。
一般而言，贷款的信用程度要高于信托的信用，或信托的偿债风险大于贷款的偿债风险。这决定了信托产品的利率通常会高于贷款，也使得信托产品的利率市场化成为进一步约束商业银行贷存比的因素：伴随存款向信托资产的转移，分母减少必然导致贷存比提升。从贷存比红线压制到信托产品的利率市场化，再从信托产品的利率市场化到贷存比的进一步承压，这是一个循环。而且从银行自身的角度来讲，银信合作也带来多方面的积极因素：一方面银信合作对商业银行中间业务利润的贡献；另一方面则是不断优化的贷款结构和相应的利率市场化确保了贷款业务基于地不良率的高收益。与此同时，由于“影子银行”很少受到人为干预反而十分灵敏，能够真实地反映资金的流向、规模和兴趣所在，甚至是传统银行的有益补充。很显然，“影子银行”具有一定的合理性。
三、“影子银行”暗藏诸多风险隐患
虽然说，“影子银行”的存在具有一定的合理性，是我国金融体系发展的必然结果。但当前我国“影子银行”体系扩张迅速，在缺乏监管的背景下，极其容易带来金融体系的系统性风险。
（一）当前我国“影子银行”的特点
1、规模巨大，扩张迅速 目前，我国的“影子银行”主要体现在“银信合作”和地下钱庄等金融形式上。“地下钱庄”总规模尚难统计，但“银信合作”的规模较为惊人。尽管为防范风险，银监会在去年一度叫停银信合作理财产品，并下发文件强化监管，但中国信托业协会公布的一份数据显示，截至今年3月31日，银信合作理财产品规模仍达1.53万亿元。而央行的数据亦显示，2010年新增人民币贷款以外融资6.33万亿元，占融资总量的44.4%。这意味着所谓的银信合作、地下钱庄、小额贷款公司、典当行等其他非银行金融机构的贷款规模已经逼近半壁江山。
2、影子银行与房地产、“热钱”等调控重点目标相结合一方面，影子银行成为房地产资金来源的泄洪口。在前两年全国房价飙升、房地产行业融资总量超过正常范围的情况下，政府决定通过减缩银行信贷发放来抑制房地产行业过热。但是，由于委托贷款、票据融资、信托贷款、民间借贷等影子银行渠道依旧畅通，房地产开发资金来源出现了结构性变化，虽然资金使用成本上升，但房地产企业在一定程度上仍能与调控政策相抗衡。最新数据显示，房地产行业在今年1季度获得的资金总量，同比仍然增长了18.6%。值得注意的是，当期国内贷款只有3837亿元，同比增长4.4%，而自筹资金却高达7126亿元，同比增长了27.2%。其中，房地产信托等影子银行体系的贡献最大。
另一方面，影子银行与境外热钱相结合。由于收紧银根，内地企业转而到香港争取贷款的数目增加。最终的信贷控制集中在人民币贷款上，企业首先便转向外币贷款，当外币贷款无可贷，同时央行也开始转向涵盖了外币贷款的社会融资总量监控后，企业就把筹资目光从内地转向了海外。具体操作路径为：比如，一位港资企业老板在广州买了块地，准备盖楼，但他在广州设立的房地产企业并没有足够的开发资金。由于今年银根紧缩，对房地产开发贷款的审批严上加严，像这类房地产企业不大可能从银行拿到贷款。那么他可以在香港汇丰银行存入1亿港元作为担保，然后由汇丰银行广州分行向同样由他控股的一家物流企业发放1亿元人民币贷款，最后，物流企业以委托贷款的形式，通过银行把钱借给了他的房地产企业。
（二）带来多重风险隐患
1、影响宏观调控
当前国内货币调控的主要目的，一方面是通过减少M2总值来抑制通胀，另一方面是通过限制信贷来防止投资过热。但是，由于影子银行活跃，使得货币调控政策的效果大打折扣。
今年以来，央行收缩银根的力度不可谓不大，但是控制通胀的效果似乎并不明显。除了前期国际大宗商品涨价带来的输入性通胀，以及近期国内缺电和南方大旱等偶然性因素影响外，还有一个巨大的调控漏洞，即是“影子银行”的问题。虽然今年以来，央行连续上调存款准备金率曾多次造成了银行体系流动性的紧张，但市场上的流动性仍然十分充裕，使得央行紧缩性的调整政策效果大打折扣。根据央行数据，一季度社会融资总额4.19万亿元，高于去年同期略超过3万亿元的总额，其中银行新增贷款2.2万亿，基本与去年同期持平，通过理财产品投放的信贷增长大大高于去年同期，4.19万亿并未包括民间融资部分。从融资规模分析，今年截至目前为止，融资水平与2009年和2010年基本一致；如果延续现在的银行新增信贷、表外信贷和民间融资规模增长的态势，从全年的角度判断，可能会突破2010年14.27万亿的融资规模。很显然，目前央行货币调控面临着，一边收紧银行信贷；一边影子体系却在放水，使得调控效果大打折扣。
2、致使宏观调控效果扭曲
除了影响宏观调控以外，“影子银行”体系的存在还会致使宏观调控效果扭曲。在低利率、高存款准备金率的政策环境下，银行有限的资金主要流向强势大企业，中小企业所获资金甚少。为了维持生存，中小企业不得不以高得多的利率从财务公司、地下钱庄、典当行等影子银行借入资金。“影子银行”巨大的利差空间，又反过来诱使银行资金越过重重监管“曲线”流向影子银行。这一过程在使央行的数量型调控工具和价格型调控工具失效的同时，又使得央行“压低贷款利率，缓企业困难”的愿望落空，致使宏观调控效果扭曲。
3、将更多的主体捆绑在一起，加大风险的传导性及破坏性
由于影子银行游离于监管之外，很多银行将贷款转成被依托公司打包的金融产品，这些被轻度监管的信托公司再将资金投资于实物、基础设施、金融工具和高风险回报的领域，比如股票市场、房地产等，并通过资产抵押以及股权持有等方式，使更多的主体联系在一起，而一旦资产价格出现大幅波动，这些主体形成了一个紧密相连的风险组合。其中，风险对商业银行的传导效应不容忽视。
四、商业银行应高度重视影子银行体系的风险性1、08年金融危机的警示
在美国经济繁荣起期间，影子银行设计出各种结构复杂的证券化融资产品，打包出售给世界各地的投资者（或投机者），其迅速膨胀的规模几乎能够与传统商业银行平起平坐。但是金融危机爆发后，“影子银行”表现脆弱，曾经傲视资本江湖的五大投行在半年内或被收购，或破产，或被迫回归商业银行；2/3的对冲基金倒闭，到2008年第四季度，资产价格的下跌和赎回使对冲基金的资产缩水一半以上。国际金融危机中的脆弱表现暴露出影子银行的个体性风险：首先是过低的自有资本金率，其次是产品及交易与基础资产状况脱钩。影子银行的个体性风险加上其迅速膨胀的规模，成为引发美国整个金融系统风险的重要因素。
可以说，影子银行的出现本身就是一种对传统银行模式的颠覆，是对传统银行体系的运作模式、产品结构、经营方式的金融创先。由于影子银行产生的根本目的是希望用所谓金融创新来摆脱政府对信用无限扩张的监管，其潜在风险在影子银行产生与扩张过程中不断积累，最后导致美国2008年下半年出现金融危机，整个美国影子银行体系崩塌。
2、国内经济增速放缓或使银行表外信贷风险上升
据业内估计，目前银行理财产品规模大约为7万亿，而2006年的时候才4000多亿。从数据上看，目前证券投资基金的规模才2.3万亿，由此可见银行已经成为私人资产管理的主力机构。而与银行理财产品相关的，就是银行的表外业务，包括委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票。银行表外贷款占社会融资总额比重与CPI的走势密切相关，在通胀高企的情况下，监管部门对银行的信贷控制通常会比较严格，因此银行会选择表外的贷款来绕开表内贷款的监管，而在通胀高企和金融脱媒的大背景下，投资者也逐步减少了传统的储蓄方式，而越来越多地转向通过银行理财产品来获取更高的收益。
尽管目前表外贷款也被列入了监管层的注意范围，但由于表外信贷监管较为困难，预计2011年表外信贷占比难有实质性下降，将小幅上升至27.4%。由于表外业务透明度较低，不利于监管，而且，在通胀背景下理财产品要求的回报率又较高，一旦经济下滑，因企业经营状况恶化所带来的表外业务违约风险就会加大。因此，银行的表外业务在此轮经济回调过程中能否安全度过，还很难说。很显然，一旦经济下滑，风险最终将传导至商业银行。
3、监管层的持续警示
从近两年监管层的种种动作来看，影子银行所潜在的巨大风险性已经引起了监管层的重视。
早在去年，银监会开始逐渐关注到银信合作产品作为资产证券化替代渠道可能带来的风险。2010年8月，银监会正式下文，切断了银行和信托公司目的在于将银行信贷资产表外化的业务创新渠道，并一度引发系列连锁反应。但伴随着这些关注点的不断变化，银监会对于商业银行资本充足率、拨备充足率的要求开始水涨船高。尽管银行获得了比较充裕的缓冲时间，但银监会试图对资产负债表内和表外各种无法预知风险提前准备的心态已经暴露无疑。
日前，银监会主席刘明康表示，当前风险形势依然严峻，要切实做好地方平台贷款清理、贷款新规实施、房地产信托业务监管等工作，特别强调对“影子银行”问题进行跟踪分析，做好银信合作表外转表内工作。
五、防控影子银行风险不能仅靠监管施压
目前，影子银行体系所存在的巨大风险性已经引起了监管层的重视。而对于房地产放水口的房地产信托，银监会近期也表明了收紧的态度。据了解，银监会已经叫停了十家信托公司的房地产信托业务。我们认为，监管层为了防范影子银行风险，很有可能会从以下三个方面入手：
一是要加强内部控制，降低个体性风险，包括提高影子银行自有资本金充足率的要求、明确影子银行信息披露制度。可以说，当前银监会已经开始布局，此前已经要求银行及信托业提高资本充足率。
二是加强外部合作，降低系统性风险，包括加强影子银行监管机构的全球合作、加强对影子银行离岸经营的监管。
三是控制影子银行业务风险的其他制度安排，包括建立各国监管机构人员的国际培训体制、建立金融消费者保险体系，等等。
虽然中国的“影子银行”目前还没有形成庞大的体系，与美国的影子银行体系还有很大的差别，而且已经处于监管部门实现之下，所以危害性还未显现。但是从目前来看，虽然影子银行的存在将风险排挤出银行系统，不等于风险已经消失，而这些金融风险在影子银行中聚焦，一旦出现爆点不仅危害金融系统的安全，更有可能会引发系统性的金融危机，最终必然又会伤及商业银行。因此，加强影子银行体系的安全，不仅仅需要监管层加强监管，建立全方位的金融调控体系和风险监控体系。更需要商业银行等金融机构，从大处着眼，加强自律性，提高对影子银行体系的认识，从道德层面降低规避监管等诸多手段的创新，将关注力集中在商业银行传统的信贷、中间以及零售业务上。
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