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10月30日債券 資本市場公會
買債券去
近日投資圈子的熱門話題，是買按揭證券公司發行的三年期及五年期債券。雖說政府已花了十年時間開拓本港債券市場，投資者對債券的特色及投資準則或多或少應有一些認識，但現在投資者欲投資債券，郤依然是那一句–談何容易？
發行的債券不是只供專業投資機構購買，便是買賣金額巨大，非一百數十萬元不可；加上目前股市及世界經濟低迷，錢不放在穩健的投資產品上，後果可能不可想像。「夜來風雨聲，花落知多少」的滋味，一般投資者在過去四年不知嚐過多少遍。
故此，按揭證券公司在這時候推出供一般投資者購買的債券，掀起熱潮是有其因由的。
從傳媒報道及電台的投資節目中，一般投資者對投資債券依然有不少疑問。例如認購手續是否麻煩？二手市場流通會否不足？手續費是否偏高？在這低息時候買債券會否虧本？買保本基金是否比買債券好？買債券會否被人取笑保守？
一般投資者認購債券前，應仔細閱讀招債書，清楚了解發債體的信貸狀況，債券條款及認購程序。按揭證券公司是次發債，採用銀行配售方式。一般投資者須在一家配售銀行擁有存款戶口及投資戶口，若沒有戶口，便要立刻開戶。對已擁有存款及投資戶口的投資者來說，認購這宗債券的步驟，則簡單如存款進戶口，非常方便。
債券率先無紙化
對從來沒有經銀行買賣債券或股票的存戶來說，趁此機會開個投資戶口，除了把認購的按揭證券公司債券存放在投資戶口內，也可把散放在不同地方的證券，集中存放在同一投資戶口中。或許有投資者會問，為什麼債券不像股票一樣有紙化？這樣可省回開戶手續程序及每年手續費。但事實上，證券無紙化已是全球大勢所趨，債券是先行者。
無紙化證券，可省令各方面的行政及辦理時間，投資者不可不知，花掉的行政及辦理費用，會直接或間接轉嫁到投資者身上。加上投資者一般把股票存於銀行保險箱內，每年一千幾百塊的箱租也是要付的。
供一般投資者認購的按揭證券公司債券，其手續費十分便宜。0.15%的認購費相對股票標準認購費1%及基金平均2 – 5%均顯得十分便宜。至於大部分銀行目前在第二市場收取較高的買賣手續費（0.5 – 1%不等），估計在競爭的結果下也將自動調低。
在目前投資極不明朗的環境下，不同類型的保本基金紛紛出籠。直接買債券較佳還是購買保本基金更好，是一般投資者的疑問，毋庸爭辯的是，在經濟低迷的情況下，保障本金類
型的投資產品不失為穩健的選擇；但究竟孰好孰劣，則要作詳細比較。
大致上說，在信貸評級方面，債券的評級是明確的，如按揭證券公司的港元債券評AA（標準普爾）及Aa3（穆迪），保本基金一般不作評級；其次，投資者買進基金的時候也要清楚發行基金的機構的信貸狀況。
須理性分析回報
此外，投資者也要作理性的回報分析。債券的回報率在購買日已清楚。投資者如要追求更高的回報，只可以在債券到期日之前把握市場利率下調時的機會沽出債券。保本基金揚言除保本外，可為客戶投資衍生工具市場，以期在衍生工具的投資上賺取利潤，增加保本基金的回報。投資者要考慮的是，一般保本基金保證的回報率比債券低，而可動用的本金金額用以投資衍生工具的回報應成正比，也即是說，可動用的本金額愈大，可取得較高回報的機會便相應增加；否則，回報的幅度可以想像。再者，投資者必須小心比較債券及保本基金在首次及每年的年費，以及在二手市場買賣的手續費。扣除這些費用後，實質回報是多少才可計算。
在這低息時期，買債券是否要冒較大的風險？筆者翻看歷史，總覺得有點遺憾。重要的是，前面的情況會是怎樣？在投資圈子，常聽到「高處未算高，低處未算低」的誡言。觀乎目前情況，一般分析家都認為低息期恐怕將維持三、五年，如果投資者認同這觀點，目前購入三至五年期債券的勝算還是較高的。當然，投資者若有更明確可信的選擇，則作別論。
並非保守者玩意
最後，要看看買債券是否只是保守投資者的玩意？答案當然是否定的。
無論在書本上或經濟上，成功的投資者都明白分散投資的重要。投資者在作出投資決定前，必須理性地分析自己的情況，從年紀、職業、家庭負擔，生活素質算起。綜合各方面的考慮，訂定當時的投資目標。一般投資者心理上都恐怕別人嘲笑保守，很多時草草地把金錢投進風險與回報不成比例的投資產品中。結果，類同賭博，輸掉本金的可能性大大增加。
在某一市場，如股票市場，投資者面對前景不明朗的時候，還是依舊投資，不虧本才怪。相對的，沒有虧本的投資者便是勝利者，所謂不輸是贏錢，價格調下來了，用沒有輸掉的本金，便可買進更多的股數，更多的其他投資產品，這不就是高回報麼？就算胸懷壯志，追求大富大貴的投資者還需謹懷「老驥伏櫪，志在千里」的氣度。對於追求心境平和的生活模式的投資者，買債券是明確不過的選擇。
俞言文
香港資本市場公會供稿
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